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原标题:华策影视公司动态点评:18H1营收稳步提升,多部大

浏览次数:193 时间:2019-05-11

事件: 公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入21.87亿元,同比增长%;实现利润总额3.44亿元,同比上升5.53%;归属于母公司股东的净利润2.89亿元,同比增长5.28%;扣非后净利润2.63亿元,同比增长16.81%;基本每股收益0.16元。第二季度单季度实现营业收入15.94亿元,同比增长22%;实现利润总额3.13亿元;归属于母公司股东的净利润2.53亿元,同比增长93.72%;扣非后净利润2.43亿元;基本每股收益0.14元。

事件:公司发布2018年中报,2018H1公司实现营业收入21.87亿元,同比增长24.89%,实现归母净利润2.89亿元,同比增长5.28%,实现扣非归母净利润2.63亿元,同比增长16.81%。

    点评:

    内生盈利能力稳健增长,全网剧业务增长明显,制作能力提升带动毛利率增长。18H1公司全网剧业务实现收入18.62亿元,同比增长29.6%,占18H1公司总收入的85.2%,收入的快速增长主要由于公司在上半年顺利确认《天盛长歌》、《奔腾岁月》等剧集的收入,显示了公司强大的内生增长能力,其中公司今年重头剧《天盛长歌》自8.14上线以来获得观众追捧,截止8.26网络端累计点播量达5.8亿,在cms52城黄金档电视剧收视率中稳定排名前十。18H1全网剧毛利率29.62%,同比提升3.79pct,毛利率的提升显示公司剧集制作能力提升后渠道对于公司产品的认可,同时公司长期以来在演员成本控制上的重视也为公司毛利率的提升提供基础。

    1)公司上半年营业收入及营业成本均同比增长,较去年同期销售规模扩大,毛利率持续回升,较去年同期提升6.72pct至31.76%;应收账款较年初增长5%至42.28亿元,预收账款同比大幅增长124%至13.93亿元,占收入比64%;在期间费用方面,销售费用同比增长41.46%至1.73亿元,主要因为报告期内电影宣传推广费用及职工薪酬有所增加,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.90%/6.64%/1.67%,较去年同期分别上升pct/0.13pct/0.02pct;现金流量方面,公司本期影视剧采购较上年同期减少,整体经营活动现金净流量负值收窄至-1.94亿元。

    广告和经纪业务受益公司剧集制作水平提升实现快速增长。18H1公司广告和经纪业务分别实现收入4104.6万元和1.27亿元,同比分别增长114.68%和179.25%,毛利率分别为87.21%和37.01%,同比分别增长45.25pct/-4.26pct。我们认为公司广告业务和经纪业务的快速增长主要受益于公司剧集制作能力的持续提升,当剧集质量获得下游渠道和观众认可后,公司剧集的广告价值以及演员价值才能得以持续提升,并为公司带来持续增长收入。

    2)由于公司去年同期会计政策变更冲销了9415万元的资产减值损失,今年上半年资产减值损失计提2407万元,加上期间费用占比的整体上升,致使今年上半年在毛利率回升的情况下,净利率较去年同期下降2.45pct至13.21%;此外,今年上半年非经常性损益为2631万元,较去年同期减少2333万元,因此扣非后净利率同比增速(16.81%)远高于归母净利率同比增速(5.28%)。

    各项重要财务数据向好,显示公司剧集制作高景气度。18H1主要反映在拍影视剧、完成拍摄影视剧和外购影视剧储备的库存项金额为24.6亿元,保持了自17Q1以来的高水平(17年报/18Q1分别为26.45亿/25.78亿),表明公司储备了丰富的影视剧大作并验证电视剧业务的高景气。反应公司电视剧预售情况的预收账款13.93亿元,比去年同期增长124%,虽然受《天盛长歌》确认收入影响相比17Q3以来增长速度有所放缓,但是在行业相对低迷情况下依然保持了较高水平,显示公司剧集制作能力提升后下游渠道对公司剧集的认可。

    公司2018年上半年子公司适用不同税率影响较去年同期有所变化,另外由于近期行业监管和税收政策方面有变动预期,与2017年全年子公司税收费用调整-9845万元相比,公司今年在行业相关税收优惠方面或也会进行相应的调整。

    目前公司有《绝代双骄》、《蜜汁炖鲍鱼》、《完美关系》、《宸汐缘》等剧集在拍摄或制作中,库存和预收账款的高水平显示了公司影视剧制作业务的良好发展态势,为未来业绩持续稳定增长提供基础。

    3)上半年公司全网剧作品取证5部,开机6部,首播7部,题材涵盖校园、都市、职场、励志、武侠、悬疑等,其中,《谈判官》、《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前10名;电影业务方面,公司参与投资、发行电影项目4个,累计票房9.16亿元;综艺业务方面,公司投资制作、承制上星综艺项目2个,分别在浙江卫视、东方卫视播出;经纪业务方面,公司上半年新签约艺人4名,实现收入1.27亿元。

wns9778.com,    维持“买入”评级,维持盈利预测,行业规范经营下公司优势明显。影视行业正经历一轮行业规范运营,演员成本等有望在这一过程中回归理性,同时行业监管趋严下开机量受影响,我们认为有持续制作能力的行业龙头华策在这一过程中将持续收益。我们维持18-20年归母净利润7.91/10.05/12.58亿元的盈利预测,对应PE21/16/13X,维持“买入”评级。

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