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原标题:宏观专题研究:周期强势到何时?

浏览次数:188 时间:2019-05-11

    1、需求端房地产土地购置费用会有所下滑,但施工和新开工增速有望继续提升,投资完成额会有下行的压力,基建投资作为辅助,虽然会触底反弹,但幅度预计有限。 整体来说,年内需求不会太弱,仍然存在支撑。需要提防的风险在于棚改货币化收紧及政策调控加码带来的销售下滑压力。

    环保限产下,工业生产受限,高炉开工率持续下降,煤炭、钢铁产量下滑,螺纹钢、水泥价格上涨。(1)下游:地产整体销售本周环比下降,同比持续下滑,住宅类土地成交面积累计同比上升;11月乘用车零售平稳;义乌小商品价格指数环比上升,电影票房环比上升;猪肉价格开始回升,鸡肉、蔬菜价格下跌。(2)中游:高炉开工率环比下降,6大发电集团日均耗煤环比上涨,发电力度上涨;螺纹钢价格环比上涨;水泥价格和玻璃价格均上涨;(3)上游:动力煤期货价格环比下跌,焦炭期货价格环比上涨,焦煤期货价格环比下跌;铜、铝、锌价格环比下跌;海运指数BDI、BPI、BCI均环比下降。美国特朗普税改问题复杂化,且逢感恩节假期市场交易走缓、税改暂时搁置,特朗普“通俄门”风波在起,美元指数下降0.74%。

    2、供给端环保限产压力是今年的主要矛盾,进入供暖季后,空气质量的恶化与超低排放设备改造不达标造成的停产整改可能会使供给收缩力度较大。 黑色商品的供给将呈现需求不弱供给收缩的格局。中长期来看,螺纹钢和焦炭焦煤等品种仍有上涨的空间。但短期内,偏高的价格与金九银十行情的不确定性让钢贸商趋于保守,不会过多拿量,需求会有所抑制,投资者在当前点位也有一定的畏高情绪,多头力量偏弱,建议轻仓操作,可逢低吸入,逐步建仓。

    环保限产下,钢铁价格有支撑,煤炭价格下降空间有限,行业盈利有支撑。受供给侧改革与环保限产共同影响,国内螺纹钢价格持续走高,高炉开工率已经持续两个多月下滑,供给收缩超预期,螺纹钢价格有支撑。煤炭价格近期有所下降,环渤海动力煤价格指数连续六周下降。11月中旬,全国各地逐渐开始供暖,动力煤旺季来临,受大力度安检和环保限产影响,供给受限,煤价回落的空间有限。

    风险提示:限产力度不及预期,地产销售投资回落超预期。

钢铁煤炭产量下滑、库存减少,叠加历年开工旺季带来补库需求,补库预期升温。10月煤炭、钢铁产量下滑。库存方面,螺纹钢库存持续减少,电厂煤炭库存可用天数环比下降。近半年来螺纹钢库存一直在较低水平,截止到11月17日,螺纹钢总库存是今年以来最低水平。受环保限产政策影响,供给受限超预期,短期螺纹钢库存可能维持下跌趋势;中长期来看,春季开工旺季使得企业需要补充库存,届时螺纹钢库存会有所回升。煤炭方面,随着北方供暖季的来临,电厂日均耗煤环比增加,6大发电集团煤炭库存可用天数环比下降,预期随着旺季的到来,煤炭库存将持续减少。

    对利率而言,商品价格进一步上涨与洪灾带来的菜价上涨及猪肉价格中长期看涨,会使通胀压力加大,长端风险高于机会,高票息短久期策略更具确定性。

    补库预期与盈利预期支撑下,把握第五波周期收官。由中央向地方扩散的供给侧体系初步形成,环保限产的效果已经逐渐显现,螺纹钢库存持续减少,电厂煤炭库存可用天数环比下降,且历年来看冬季都是供给侧超预期推进的季节。同时历年春季开工旺季将带来明显的补库行情。现在市场对于2018年的经济基本面预期或将逐步上调,这个中期预期将成为短期周期行情的重要催化。第五波周期或就在当下,推荐水泥、有色、石化、钢铁、煤炭行业。

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