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原标题:三钢闽光2018中报点评:行业向好叠加降本增效,创

浏览次数:105 时间:2019-05-10

    行业景气 精益管理助力业绩创新高:公司上半年业绩为成立以来最佳半年度经营业绩,剔除并表因素,行业高景气和公司精益管理卓有成效也是业绩创新高的主要原因:1)行业景气依旧,钢价高位运行。上半年中国钢材综合价格指数平均(CSPI)为114.71点,较上年同期均值上涨14.95点,涨幅为14.98%。钢价保持高位运行。2)公司精益管理成效显著。首先,公司积极维护区域主导地位,产品均价高于周边地区。上半年,公司“闽光牌”建筑用钢材、普板市场均价分别高于“周边四地”(上海、杭州、南昌、广州)80元/吨、150元/吨,圆钢价格较杭州、广州市场均价高20元/吨;其次,公司加强原材料采购管理,主要原料采购成本低于市场均价。上半年公司进口矿采购价格比普氏平均指数低1.2美元/吨,废钢采购价与钢材销售价价差达到1525元/吨(不含税);再次,公司多举降本增效也取得较好效果。上半年,三钢闽光、泉州闽光分别实现同口径降成本16.27元/吨、30.07元/吨,合计实现降本增效1.002亿元;全方位对标挖潜项目创效3.64亿元。

    重点布局沿海,增强核心地位。无论是完成注入的三案钢铁还是正在推进资产合规性相关工作,待各项条件具备时注入上市公司的罗源闽光。区位上不仅钢铁需求更为旺盛,同时由于整体离港口距离较近,其物流成本更有优势。届时,上市公司三钢闽光的年产钢材量可达1200万吨。最大限度提升三钢闽光在福建市场的竞争力,强化上市公司在福建省钢铁领域的核心地位。

    风险提示:1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而公司业绩也不可避免受到影响,业绩增速可能不达预期;2、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果去产能政策出现松动,进度不及预期,产能有可能出现反弹;同时,环保限产政策松动也可能导致产能释放超预期,影响钢材价格的稳定;3、政策落实不及预期的风险。7月底政治局会议强调的“基建补短板”“积极财政要更加积极”等经济调整政策,都有赖于后续的具体细则出台和落地实施,如果各项细则出台及落实不及预期,政策效果可能要大打折扣;4、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成公司生产成本上升,导致公司利润被侵蚀,影响公司经营和健康发展;5、环保及安全事故风险。随着国家对环保和节能减排要求更加严格,公司环境治理成本及运行成本不断提高,对经营业绩有一定影响;同时,由于钢铁生产工序链条长,容易发生安全事故,一旦公司发生重大生产安全事故,将有可能导致公司进行安全生产整顿治理,影响公司正常生产经营进而对业绩产生影响。

    坚持拓展省外市场销售渠道,维护省内良好供需格局。公司2018年收购三钢集团子公司三安钢铁后,粗钢产量从全省占比约35%提升至48%,“闽光牌”建材维持高达70%的市占率,收购三安钢铁使公司能够统一布局生产计划、品种结构和销售区域,加强市场走势分析和市场价格维护,巩固公司产品在福建省内的主导地位,提升对福建省内钢材建材市场的掌控力。同时上半年公司加强重点工程跟踪及省外市场拓展,提高向省外市场的分流能力,确保销售渠道及省内市场稳定,使公司盈利最大化。上半年,“闽光牌”建筑用钢材、普板市场均价分别高于“周边四地”(上海、杭州、南昌、广州)80元/吨、150元/吨。

    盈利预测与投资建议:公司作为福建省龙头钢企,在行业景气背景下,钢铁主业有望继续保持高盈利;同时,下半年公司非钢产业也有望为公司创造新的利润增长点。我们调整了公司2018-2020年的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为67.94亿元、75.49亿元、78.05亿元(原值分别是41.67亿元、53.81亿元、56.60亿元)。鉴于三安钢铁并表大幅增厚公司当期业绩,未来公司业绩更多依靠行业景气维持,维持“推荐”评级。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。我们长期看好公司的发展,预计2018/2019/2020年实现归母净利润72.74/78.89/85.55亿元,对应EPS4.45/4.83/5.23元,当前股价对应PE4.5/4.1/3.8倍。维持“买入”评级!。

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