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原标题:宏观观察2018年第23期(总第229期):发达经济体经济

浏览次数:103 时间:2019-05-11

过去几年发达经济体经济复苏与通胀疲软并存的现象,是全球金融危机后宏观经济理论与政策面临的重要挑战。劳动力市场发生深刻变化、通胀预期的稳定性下降、油价低迷抑制通胀预期是重要原因。未来,随着相关因素发生转变,主要发达经济体通胀将呈现抬升态势。短期内,油价、贸易摩擦将不断对通胀预期形成扰动,成为影响发达经济体通胀波动的关键因素。美国通胀将继续上扬,欧元区通胀将小幅抬升,日本有望缓慢摆脱通缩。

经济基本面

    跟踪海外消息面重点聚焦美国及英国。首先,上周美国众议院通过2018年预算案,特朗普税改取得首个实质性进展;其次,美联储官员鹰派发言不断,推动加息预期升温,同时美联储下任主席候选人名单公布,鹰派代表领跑民调排名;最后,德国和法国拒绝与英国就过渡协议展开谈判,脱欧谈判陷入僵局,与此同时英国首相遭遇党内逼宫,英国政坛面临动荡局面。

    油价下跌风险或制约长期通胀预期的上升放缓,欧央行缩减QE、特朗普税改落地阶段性提高期限溢价,全球发达体经济复苏加速驱动实际利率延续上行。

    热点问题聚焦:如何看美债收益率的上行空间?随着市场开始一致预期美联储12月加息,2年期美债收益率从9月低位上行27bp,10年期美债收益率上行25bp。那么,美国长期国债利率的本轮反弹是否能延续为反转,上行空间有多大呢?本期报告我们试就此问题作相关分析,并对四季度美债收益率的走势作出我们的预判。

    (3)10年期美债实际利率(剔除期限溢价)。从今年走势来看,长期通胀预期和期限溢价的下降主导10年期美债利率中枢下行,美债实际利率则在发达体经济复苏同步回暖的背景下小幅上升。

    第二,期限溢价主要由市场的风险情绪及发达体(主要为美、欧)央行货币政策决定。往后看,美联储缩表影响有限,欧央行缩减QE 及特朗普税改将是两大关注点,预计10年期美债期限溢价在四季度有一定上行空间。

wns9778.com,    基于上述分析,我们对于美国10年期国债利率的四季度走势预判可以总结为:

    三因素叠加下,10年期美债利率在四季度将有可能缓步上行。

    大类资产全景回顾

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