wns9778.com_威尼斯wns.9778官网

热门关键词: wns9778.com,威尼斯wns.9778官网
wns9778.com > 集团财经 > wns9778.com中信证券2018半年报点评:王者之师,机构化

原标题:wns9778.com中信证券2018半年报点评:王者之师,机构化

浏览次数:145 时间:2019-05-10

【事件】中信证券发布2018年半年报,实现营业收入199.93亿元,同比 7%;实现归母净利润55.65亿元,同比 13%。

1H18中信证券净利润同比增长13%,符合预期,龙头券商业绩Alpha持续凸显。1H18公司实现营收199.9亿元,同比增长6.9%,归母净利润55.7亿元,同比增长13.0%;报告期EPS为0.46元,加权ROE为3.65%,较去年同期增加0.26个百分点。

wns9778.com,    机构化经营正当时,经纪业务收入逆势增长。公司18H实现经纪业务净收入41.12亿元,同比 3%,其中证券经纪业务同比 3%,显著优于行业,我们认为公司稳定的经收入溢价来源于较高的机构客户占比以及较强的海外业务优势:1)金融去杠杆持续推进,券商传统业务向资源向龙头聚集,其一体现在交易型业务市占率提升,公司2018H股基交易额市占率6%,同比 0.3%,机构化经营发力,机构客户经纪业务代理买卖证券款占比51%,较17末大幅7个百分点,相对于互联网端低佣金的竞争,机构客户佣金率稳定,公司客户结构优势增强有利于收入持续稳健;2)境外客户增长提速,公司17年完成对里昂的整合重组,18年进入投资和多元化发展阶段,18H境外客户代理买卖证券款较17年末大幅提升140%,规模占境内规模46%,较17年末提升25个百分点,随着金融行业对外开放的持续推进,公司国际业务收入增长可期。

    机构化、国际化阔步走,机构客户占比本是行业龙头,如今规模增长与占比提升再超预期。1H18实现经纪业务收入41.1亿元,同比增长1.7%,机构客户对经纪业务的贡献强势并可持续,1H18交易单元席位租赁收入为3.84亿元,同比增长10.3%,代销金融产品业务收入4.25亿元,同比增长45.9%。1H18代理买卖证券款中普通经纪业务境内机构客户余额、境外客户余额大幅增长,均超境内个人客户余额,史无前例,证券业加速对外开放下后续增长仍可期。1H18境内机构代理买卖证券款420亿元,较年初增加79亿( 23%);境外客户代理证券款413亿,较年初大增241亿( 140%);同期,个人客户代理买卖证券款408亿,境内股基市占率6.0%,较2017年提升0.21个百分点。

    投行业务、资管竞争力持续增强,股债承销、主动管理规模保持行业第一。传统业务龙头集聚效应同时表现在资源型业务的相对稳健:1)在审核通过率低迷,行业承销同比-26%背景下,公司作为龙头券商优势持续凸显,18H实现投行净收入17.5亿元,同比-5%,实现IPO承销金融79.50亿元,同比 4%,市占率8.54%,同比 2.43个百分点,再融资规模市占率环比回升2个百分点,债券承销市占率同比小幅提升,股债承销均维持行业龙头地位,7月以来行业IPO审核通过率逐步回升,目前维持在60%左右,从严审核的挤出效应使得优质资源向龙头集聚,公司有望把握国企改革、新经济等潜在政策机遇,持续强化竞争优势。2)资管新规配套下发,行业转型节奏和执行力度有望改善,公司18H资管总体与主动规模维持行业第一,压缩定向规模,同比-19%,实现资管净收入9.87亿元,同比-2%,基金管理净收入19.25亿元,同比 16%。

    公允价值净收益大增10倍使得自营收入逆势增长,IFRS9实施下或加大利润波动,而未来场外期权业务为代表的权益类衍生做市提供稳定自营收入大可期待。1H18公司自营投资收入53.3亿元,同比增长18.3%,显著好于行业43%的降幅,主因公允价值变动收益录得32.4亿,同比增10倍,而投资净收益21.0亿,同比下降50%,主要受股市震荡影响下部分资产处置有亏损。公司于2018年开始实施新金融工具准则下,原“以公允价值计量且其变动计入当期损益”、“可供出售金融资产”两项不再列示,2017年末规模分别1782亿元、592亿元,合计2374亿元;新增“交易性金融资产”、“其他债权投资”、“其他权益工具投资”三项,1H18规模分别为2088亿元、222亿元、167亿元,合计规模2477亿元,新准则下FVTPL规模增长加大业绩波动,原来的方向性投资向产品创设业务发展大势所趋,1H18公司衍生金融资产87亿元,较年初增加28亿元,权益类衍生金融工具名义本金余额1033亿元,较年初增长11.6%。展望未来,以场外期权为代表的产品创设业务在我国多层次资本市场建设下有望迎来爆发,8月1日公布7家场外期权业务一级交易商,公司在内,龙头券商拥有改革创新的特许经营权,1-6月公司新增场外期权名义金额896亿元,市占率高达28%,未来场外期权等做市业务将强者恒强,有望为公司贡献稳定的自营业务收入来源。

    IFRS9增强自营业绩弹性,机构化优势助力场外期权业务发展。准则调整下,金融资产公允价值变动对利润表弹性增强,公司18H实现收益32.39亿元,同比 1001%,有效弥补市场震荡导致的投资收益同比下滑,整体自营业务收入同比 18%。公司在18H报表中对金融资产列示方式进一步调整,将FVTPL直接列为交易性金融资产,同时对FVTOCI列为其他债券投资以及其他权益类投资(内容为证金专户),随着8月1日场外个股期权一、二级交易商资格落地,业务有望回归常态化发展,公司资产负债表可利用对冲资产充裕,同时具有机构销售优势,中长期持续看好业务利润贡献能力。

    投行承销规模、资产管理规模稳居证券行业第一无悬念,稳定输出业绩。1)公司股权、债券承销双居行业第一,1H18投行业务收入17.5亿,同比下降5.0%,远远好于行业27%的降幅。报告期债券主承销规模2624亿元,同比增长30%,股权主承销规模912亿元,市占率12.9%,其中IPO主承销80亿元,同比增长3.8%,再融资主承销833亿元,同比下降30.7%,1H18承销与保荐业务净收入13.7亿元,同比下降6.9%,而财务顾问业务净收入3.82亿元,同比增长2.6%。2)主动管理规模遥遥领先,同时华夏基金业绩靓丽,1H18资产管理业务收入29亿元,同比增长9.1%,好于行业的略微负增长。分部看,上半年母公司资管收入9.86亿元,同比-2.2%,母公司主动管理规模5832亿元,主动占比38%,较行业平均高出10个百分点,全部资产管理规模1.53万亿元,市占率为10.3%,稳居行业第一;此外,基金管理费净收入19.2亿元,同比增长15.9%,控股62%的华夏基金期末公募管理规模4572亿元,排名行业第二。

本文由wns9778.com发布于集团财经,转载请注明出处:wns9778.com中信证券2018半年报点评:王者之师,机构化

关键词: wns9778.com

上一篇:中信银:中期业绩稳中有升,二季度息差回升存量不

下一篇:没有了