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原标题:福能股份:煤电气电释放弹性,中报业绩增速亮眼

浏览次数:59 时间:2019-05-11

量价齐升驱动存量资产营收增长,新收购华润六枝项目贡献额外营收增量。2018Q1公司顺利收购华润六枝项目51%股权,新增控股燃煤装机132万千瓦,上半年贡献32.31亿千瓦时发电量及8.9亿元营收。2017年下半年以来,公司所属的龙安热电机组和龙海港尾、莆田坪洋部分风电机组陆续投产助力装机增长;2018H1福建省累计用电量同比增长13.62%,较去年同期增加9.95ppt,省内火电机组发电效率大幅提升。不考虑新收购的华润六枝,2018H1公司存量机组合计完成发电量55.24亿千瓦时,同比增长26.9%,完成供热量240万吨,同比增长42.7%;叠加2017年下半年以来福建省先后上调燃煤、燃气电厂上网电价,2018H1公司存量资产实现营收29.46亿元,同比增长19.69%。

煤电收购落地驱动装机增长,存量机组效率提升,2018H1公司营收大幅增长。2018Q1公司完成收购华润温州(20%)和华润六枝(51%)一参一控两个煤电项目,其中华润六枝装机132万kW,收购后公司控股装机规模较17年底实现翻倍。另外年初以来福建省用电高增长,2018H1全省用电量增速达13.62%,较去年同期增加9.95ppt,公司控股子公司鸿山热电、晋江气电和新能源公司发电量分别同比增长19.21%、60.73%和3.86%。收购落地驱动装机增长,叠加存量机组效率大幅提升,2018H1公司实现发电量87.55亿kWh,同比增长101.11%。2017年下半年和2018年初福建省先后上调燃煤、燃气电厂上网电价1.95、5.23分/kWh,华润六枝所在地贵州燃煤标杆上网电价较福建低,拉低公司平均电价,因此上半年公司实现营收38.36亿元,同比增长55.8%,增幅低于发电量。

    煤电板块贡献经营利润主要增量,下半年晋江气电开始执行替代电量政策,预计盈利改善明显。分业务来看,2018H1福建、贵州平均电煤价格指数分别为624、500元/吨,分别同比上涨9.73%、0.60%,公司营业成本同比大幅增长62.62%,增幅高于营收。但受益于发电量及上网电价提升,鸿山热电净利润同比增长0.48亿元,贡献经营利润主要增量。2018年晋江气电替代电量指标与上年基本持平,但由于今年替代电量交易时间为7-12月,较去年滞后一个月,影响晋江气电上半年盈利,2018H1晋江气电净利润同比减少0.32亿元。考虑到替代电量收益均于下半年确认,预计晋江气电H2业绩将明显改善。另外,由于上半年福建省风况不及去年同期,公司风电利用小时数同比下降,导致毛利率较高的风电业务盈利下降,2018H1新能源公司净利润同比减少0.1亿元。多因素综合影响下,2018H1公司实现综合毛利率15.09%,较去年同期减少3.55个百分点。

    主营业务稳步提升,参股优质资产贡献投资收益,2018H1公司归母净利润实现高增长。鸿山热电发电量增长叠加电价上调助力公司盈利能力稳步提升。另外,公司将新收购的华润温州20%股权作为可供出售金融资产核算,18Q1华润温州宣告派发现金红利,公司确认投资收益1.18亿元。2018H1公司实现归母净利润4.07亿元,同比增长37.85%;考虑到去年同期公司出售太阳电缆股票所得0.5亿元属于非经常性收益,2018H1公司扣非归母净利润同比增长60.47%。

    华润温州贡献高额投资收益,公司扣非归母净利润同比增长60.47%。由于新收购华润六枝公司并表,2018H1公司财务费用同比增长0.85亿元,期间费用率达到7.9%,较上年同期上涨0.22个百分点。2018Q1公司顺利收购华润温州20%股权并由分红确认投资收益1.18亿元,叠加联营、合营企业贡献投资收益同比增加,2018H1公司实现归母净利润4.07亿元,同比增长37.85%;考虑到去年同期出售太阳电缆股票所得0.5亿元属于非经常性收益,2018H1公司扣非归母净利润同比增长60.47%。

    下半年晋江气电开始执行替代电量政策,气电板块全年盈利可期。公司控股子公司晋江气电系政策性调峰电厂,每年通过省政府下发的替代电量转让指标获取补贴收益。2017年晋江气电替代电量指标为24.86亿kWh,确认转让替代电量毛利5.38亿元,但由于气价上涨晋江气电全年净利润仅1498万元。2018年晋江气电替代电量指标为24.73亿kWh,与2017年基本持平,且全部电量均于下半年进行交易。考虑到替代电量的购电成本同比提升4分/kWh(含税,下同),上网电价同比提升5.23分/kWh,叠加增值税率下调至16%,预计全年替代电量可确认毛利5.66亿元。今年6月气电新政出炉,晋江气电自发电上网电价上调至0.5957元/kWh,采购气价下调至2.803元/方,追溯从年初起执行。17年晋江气电自发电平均上网电价约0.543元/kWh,采购天然气均价为2.86元/方,新政调整后公司自发电业务盈利将大幅提升,预计全年净利润将恢复至合理水平。

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