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原标题:京山轻机:【wns9778.com】内生外延并举,公司业绩实

浏览次数:79 时间:2019-05-11

    公司业绩高速增长,并表苏州晟成增厚业绩。公司本身为包装机械领域的绝对龙头,经过近年的转型布局,公司目前已形成以智能装备制造为主、汽车零部件铸造为辅的发展格局,智能装备业务包括包装机械、3C自动化机械(惠州三协)、光伏组件自动化机械(苏州晟成)等,汽车零部件主要为汽车铸件业务。公司业绩增长主要原因是:本期苏州晟成纳入合并范围及贸易收入增加(苏州晟成于2018年1月1日正式并表,苏州晟成实现3.84亿元收入,净利润6420万元),贸易收入达到1.55亿元,利润增速高于收入增速主要为:主要是本期收购深圳慧大成,购买日之前持有该公司的长期股权投资按公允价值重新计量产生的收益,增加了1.27亿元的投资收益。受到行业的影响以及低毛利业务占比提高(贸易业务),导致公司毛利率同比下滑,由2017H1的30.73%变为2018H121.53%。

    短期而言,传统业务稳健发展,布局新兴产业持续高增长。公司2017年主营业务构成为:包装机械、自动化生产线(惠州三协)、汽车铸造产品、精密件(惠州三协)、汽车零部件(2017年6月已经出售)、其他分别为38.44%、18.42%、18.31%、8.53%、6.81%、9.5%。传统业务:近年公司包装机械业务迎来了较大的反转,目前在手订单充足,未来将有望平稳增长;汽车零部件业务在客户升级、生产效率升级的带动下,毛利率突破瓶颈,将成为公司可持续的赢利点。新兴业务:公司惠州三协(3C等领域自动化)、苏州晟成(光伏组件领域自动化)为短期内主要的利润来源,惠州三协2017年净利润为0.98亿,占公司整体的61%,苏州晟成2017年全年的净利润为0.82亿元(2017年未并表),预计这两块业务仍然能够保持30%的增长,同时,公司2017年新并表的武汉璟丰(63.08%的股权)、深圳慧大成有望保持50%以上增速成长。

    点评:

wns9778.com,    盈利性预测与估值。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为3、3.5、4.3亿元,给予18年20倍估值,得出对应市值60亿元,首次覆盖,给予增持评级。

    产业协同发展,不断完善智能装备制造生态圈。公司加强内部整合,生态圈效应逐步显现。深圳慧大成为苏州晟成配套研发的视觉检测设备得到客户认可,今后将成为设备的标准配置,提升了光伏组件自动化的技术水平。武汉璟丰与包装自动化共同研发的数码打印成型线报告期内在国内国外逐步交付成功,深度合作将继续展开。公司今年以来并表苏州晟成、增持深圳慧大成,都将进一步完善智能装备制造生态圈的打造。

多重布局,向工业自动化龙头进军。公司自1993年成立,主业从纸制品包装机械开始发展,2009年开始发展汽车零部件,形成包装机械和汽车零部件双主业。另一方面,公司逐步确立了以智能制造为主线的发展,2015、2016年相继布局人工智能和工业自动化行业等多项业务,包括惠州三协、武汉璟丰、深圳慧大成、苏州晟成等。在内生、外延不断发展的情况下,公司业绩大幅增长,2017年收入、归母净利润为15.37、1.53亿元,分别同比增长19.9%、79.5%,2018年1季度分别同比增长105.4%、235.42%。

    风险提示:国内经济周期下行风险;惠州三协竞争加剧风险;光伏政策风险;武汉璟丰、慧大成业绩不达预期。

    风险提示:国内经济周期下行风险;惠州三协竞争加剧风险;光伏政策风险;武汉璟丰、慧大成业绩不达预期。

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