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原标题:中国石化:业绩增长符合预期,上游回暖,Q2业绩创新

浏览次数:83 时间:2019-05-10

中国石化公布2018年中报,上半年中国石化实现营业收入13002.52亿元,同比增长11.5%;实现归属于母公司股东净利润416亿元,同比增长53.6%。

事件:公司发布2018上半年报,实现营业收入1.3万亿元,同比 11.53%;归母净利润416亿元,同比 53.55%;扣非后归母净利润397.91亿元,同比 52.50%;EPS 0.34元。其中二季度归母净利润228.30亿元,同比 118.28%,环比 21.63%。2018年中期每股股利0.16元。

    事件点评

    主要观点:

    2018 Q2业绩创新高,下半年公司业绩有望大幅增长。公司Q2实现营业收入6790亿元,同比增长16.34%,实现归属于母公司股东净利润228亿元,同比增长118.28%。受益于上半年油价回暖带来的盈利改善,量价齐升,业绩创新高。油价方面,我们认为下半年油价波动区间在65-75美元/桶的范围内,对于炼油而言盈利良好,同时下游化工产品的需求改善,预计产销环比增加,下半年公司业绩有望大幅增长。

    1.量价齐升,炼化景气度维持

    勘探与开采业务。上半年实现油气当量产量224.59百万桶,其中,境内原油产量123.68百万桶,海外原油产量19.95百万桶,天然气产量4,762亿立方英尺,同比增长5.3%。勘探及开发板块经营亏损4亿元,同比大幅减亏179亿元。

    2018年H1,公司经营稳定,业绩提升,再次验证此前提出的“油价中枢向上,上游减亏;下游‘化工型’炼厂持续景气”的观点。

    炼油业务。上半年,本公司原油加工量1.21亿吨,成品油产量7,637万吨,其中汽油产量同比增长5.7%,煤油产量同比增长9.4%。炼油板块经营收益为389亿元,同比增长32.5%。

    勘探及开发:公司上半年油气当量产量224.59百万桶,同比 1.4%,其中境内原油产量同比增长0.4%(12368万桶),境外原油产量同比-12.6%(1995万桶),天然气产量同比 5.3%(4762亿立方英尺)。原油、天然气、气化LNG、液态LNG平均实现销售价格分别同比增长23.7%、7.7%、7.1%、32.4%。勘探及开发板块经营亏损4亿元,同比大幅减亏179亿元,其中一季度为亏损3.18亿元,可见二季度基本实现盈亏平衡。公司下半年计划生产原油146百万桶,天然气4978亿立方英尺。

    营销及分销业务。上半年,成品油总经销量9,648万吨,其中境内成品油总经销量8,845万吨,同比增长1.4%。加大重点商品和自主品牌培育力度,推动非油业务持续快速发展。公司营销与分销业务实现经营收益171.86 亿元,同比增长3.74%。其中非油品业务收入163 亿元,同比增长15.60%;非油品业务利润17 亿元,同比增长30.77%。

    炼油:公司上半年原油加工量1.21亿吨,同比 2.5%,成品油产量同比 3.0%,其中汽油同比 5.7%,煤油同比 9.4%,柴油同比-1.8%,柴汽比降至1.068。炼油毛利544.1元/吨,同比 14.9%。炼油板块经营收益为389亿元,同比 32.5%,其中二季度环比基本稳定。公司下半年计划加工原油1.21亿吨。

    化工业务。上半年生产乙烯578.6万吨,同比增长3.2%。统筹内外部资源,持续推进精细化营销,不断增加市场占有率,上半年化工产品经营总量4,256万吨,同比增长14.1%。公司化工业务板块实现经营收益 157.64 亿元,同比增长29.67%,

    化工:公司上半年乙烯产量578.6万吨,同比 3.2%;化工产品经营总量4256万吨,同比 14.1%。合成纤维差别化率达90.3%,合成树脂新产品和专用料比例达64%。化工板块经营收益为158亿元,同比 29.7%。公司下半年计划生产乙烯573.4万吨。

    分红比率达47%。公司拟每股分配现金股利0.16 元,分红比率达到。考虑到公司现金流良好,预计全年公司分红率有所增长。 上半年资本支出236.87亿元,同比增长48%。上半年资本支出人民币236.87亿元,其中勘探及开发板块资本支出人民币107.62亿元,主要用于原油和天然气产能建设;炼油板块资本支出人民币46.10亿元,主要用于中科炼化基地建设;营销及分销板块资本支出人民币53.73亿元,主要用于成品油库、管道、加油(气)站等项目的建设和地下油罐改造等安全环保隐患专项治理;化工板块资本支出人民币26.35亿元,主要用于中科炼化基地、福建古雷一体化、海南高效环保芳烃以及中安联合煤化工等项目建设;总部及其他资本支出人民币3.07亿元,主要用于科研装置及信息化项目建设。我们认为随着油服行业盈利改善,公司在勘探及开发板块资本性支出将增加。

    营销和分销:公司上半年成品油总经销量9648万吨,其中境内成品油总经销量8845万吨,同比 1.4%。非油品业务收入163亿元,同比 15.6%;非油品业务利润17亿元,同比 30.8%。营销及分销板块经营收益为172亿元,同比 3.7%。公司下半年计划境内成品油销量9050万吨。 资本支出:公司上半年资本支出236.87亿元,其中勘探及开发板块107.62 亿元,炼油板块46.10 亿元,营销及分销板块53.73 亿元,化工板块26.35 亿元。

    投资建议

    财务表现:2017 年Q1-2018 年Q2,公司归母净利润分别为166.33 亿元、104.59 亿元、112.81 亿元、127.46 亿元、187.70 亿元、228.30 亿元,平稳改善。

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