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原标题:威孚高科:重卡行业景气度高,上半年业绩稳健

浏览次数:102 时间:2019-05-11

燃油喷射系统业务拖累整体营收增速。上半年,公司营业收入同比增长4.92%,并表业务部分剔除投资收益的扣非净利润2.29亿,同比下降9.1%,占归母净利润比例为15.4%,其中,燃油喷射系统收入同比下降1.3%,后处理系统营收同比增长16.2%,进气系统营收同比增长31.9%;燃油喷射系统收入占比从62%降至58%,因此,并表业务收入与利润下降主要受燃油喷射系统拖累。

事件:

    投资收益占比持续提升。公司对联合营企业投资收益9.69亿元,同比增长16.2%,联合营企业投资收益占利润总额的比重由2017年上半年的57%提升至57.6%。其中中联电子净利润同比增长10.6%,对公司利润总额的贡献度为13%,博世汽柴净利润同比增长18.6%,对公司利润总额的贡献度达40%,公司与博世(德国博世 博世汽柴)的关联交易额达19.2亿元,同比增长13.9%,成为公司燃油喷射系统业务的主要收入来源。

    2018年8月28日,公司宣布2018年上半年营业总收入达49.6亿元,比上年同期增长4.92%,实现归母利润15.45亿元,比上年同期增加16.54%,EPS为1.53元。

    加大研发布局新能源,费用率有所上升。上半年公司三费合计增长9.67%,略高于营收增速,主要是销售三包及工资的增加导致销售费用同比增长48.61%所致,同时由于公司银行借款增加导致利息费用有所增加。上半年公司研发投入1.77亿元,同比增加26.27%,公司于2018年5月支付2400万美元成为Protean的E轮优先股东,并启动与Protean公司的轮毂电机业务合作项目,目前合资项目正在有序推进中,将为公司打开新的成长空间。

    结论:

    联电 涡轮增压配套抵抗周期波动,排放升级打开新空间。柴油车保有量一半预计为国三以下车型,随环保执法趋严,未来有望加速淘汰旧排放标准车辆;非道路机械排放标准预计在2020年迎来再次升级,公司燃喷系统迎来新成长空间(国内非道路机械柴油机年销量600万),公司为联合电子配套精密加工零部件,配套份额有望持续提升,保守来看未来几年将带来2亿净利润增量;涡轮增压产品将发挥威孚客户资源 天力产品优势,打开240亿市场空间。

    受益于重卡行业景气,业绩增长。威孚主营业务产品为柴油燃油喷射系统产品、汽车尾气后处理系统产品和进气系统产品,是国内内燃喷系统和尾气处理龙头,公司业务与重卡行业高度相关。上半年受治理超载超限和柴油货车污染等政策影响,重卡市场更新换代需求增长,累计销售67.81万辆,同比增长15.1%,有5个月的重卡销量都是史上最高点。受益于重卡景气,公司实现归母净利润15.45 亿元,同比增长16.54%;子公司博世柴汽实现净利润20.8亿,同比增长19%。随着环保政策的加码,重卡的更新换代需求大,下半年的销量稳定性将持续超预期。

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