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原标题:海大集团中报点评报告:饲料销售独领行业风骚

浏览次数:164 时间:2019-05-11

事件:公司近日发布2018年半年报。2018年中期,公司实现营业收入68.29亿元,同比增4.59%;实现归属于上市公司股东的净利润7029.55万元,同比减48.96%;扣非后的归母净利润8032.77万元,同比减40.3%;基本每股收益0.08元。点评如下:

公司18上半年实现净利润6.02亿元,同比增长15.75%,符合预期

    饲料销量持平,毛利率上升。上半年,公司重点开发了母猪料、教槽料和保育料等猪前期料,着力推进了规模猪场的开发和销售,并加大了水产饲料的开发,高毛利产品占比上升拉动毛利率上行。报告期内,公司饲料业务毛利率为8.75%,较上年同期上升了0.59个百分点。饲料销量为221万吨,同比持平。

    公司于2018年08月28日晚间发布2018年中期业绩公告,1-6月份实现营业收入176.81亿元,同比增长21.67%,归属于上市公司股东的净利润为6.02亿元,上年同期盈利5.19亿元,同比增长15.75%,扣非归母净利润5.77亿元,同比增长15.83%。单二季度来看,18年Q2公司实现营业总收入104.21亿元,同比增长14.94%,归母净利润5.00亿元,同比增长8.46%,扣非归母净亏损4.83亿元,同比增长8.64%,符合市场预期。

    养猪亏损,销量增长迅速。上半年,公司销售生猪31.05万头,同比增长31.24%,预计全年生猪销量为80万头。养猪业务到2020年的发展目标是出栏200万头生猪,是18年预计销量的2.5倍,折合未来两年的年均复合增速约60%。受上半年猪市行情低迷的影响,控股子公司龙华农牧和醴陵美神农牧都出现亏损,预计育肥猪头均亏损100元左右。公司积极推行自繁自养模式,开发了全程成本溯源系统,成本管控能力和产品质量优势有望逐渐提升。

wns9778.com,    半年报毛利率小幅提升,投资收益下滑、养猪板块亏损影响利润增速

    盈利预测与评级。下半年,猪价有望筑底反弹,公司养猪业务有望恢复盈利,饲料业务盈利也有望好于上半年,预计3季度业绩将拐头向上。我们看好公司养殖业务持续扩张能力和饲料、养殖、屠宰加工一体化经营优势,提高评级至买入。预计18/19年归母净利润2.36亿元/3.72亿元,EPS分别为0.29元/股和0.46元/股,对应PE为15.23/9.67倍。

    公司18上半年饲料收入146.97亿元,同比增长30.62%,销量456万吨,同比增长23.24%,饲料平均销售单价3223.03元/吨,同比增长5.82%,饲料产品毛利率11.86%,同比上升0.26个百分点,其中:1)水产饲料销量115万吨,同比增长26.57%,高端膨化料保持40%高速增长;2)猪饲料销量103万吨,同比增长68.56%,3)禽料销量238万吨,同比增长9.36%,各条线远超行业增长幅度。养猪业务板块受二季度猪价快速下跌影响,18上半年出栏生猪30万头,销售收入合计3.89亿元,同比下降2.86%,毛利率同比下降9.77个百分点,整体亏损6000万元。公司本报告期内投资收益734.67万元,上年同期6807.12万元,同比下滑89.20%。以上两项对公司18上半年报利润增速造成影响。另外,公司为应对养猪业务后续投资,借入长期借款8.31亿元锁定部分融资成本。

    风险因素:生猪价格下跌,饲料原料价格大幅上涨

    公司动保、种苗业务保持较高增长,应对中美摩擦缩小原料贸易规模

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