wns9778.com_威尼斯wns.9778官网

热门关键词: wns9778.com,威尼斯wns.9778官网
wns9778.com > 集团财经 > 一心堂:精耕西南,川渝市场大有可为

原标题:一心堂:精耕西南,川渝市场大有可为

浏览次数:115 时间:2019-05-11

事件描述

事件:公司公布2018年半年报,公司2018年上半年实现收入42.91亿元( 17.53%),实现归母净利润2.92亿元( 35.30%),扣非为2.91亿元( 35.62%)。

    2018年半年报公布,公司实现营收42.92亿,同比增长17.53%;归属于上市公司股东的净利润2.92亿,同比增长35.30%。公司业绩符合预期。

    零售板块保持快速增长,毛利率提升。2018年H1毛利率为41.82%( 0.85pp),销售费用率同比上升0.85pp,管理费用率下降1.43pp;毛利率和费用率下降预计与并购门店正逐步实现销售回升及毛利率提升有关,销售费用率上升预计与关闭门店和搬迁门店未摊销的房租费、装修费等待摊费用一次性摊销有关,分板块来看,零售收入40.51亿元( 19.86%),批发收入1.22亿元(-30.82%),拉低整体收入增速。分区域来看,大本营云南市场上半年继续保持快速增长,预计收入端增长14.5%(交易次数 10.55%,客单价 3.64%),利润增速快于收入增速;川渝市场上半年增长47.64%(交易次数 45.76%,客单价 1.29%),预计川渝地区上半年实现微盈利;华南市场15.9%(交易次数 20.39%,客单价-1.59%),稳定增长。

    事件点评

    预计下半年新建门店和并购门店速度加快。上半年新建门店349家,由于城市改造及战略性区位调整等因素,关闭门店81家,搬迁门店门店70家,两项合计减少门店151家,净增加门店198家,其中云南省140家,四川38家,外延并购方面,受并购标的成本显著增加,公司门店收购业务受到一定影响,上半年主要为自建门店为主。预计下半年新建门店和并购门店速度加快,目前并购仍存在不确定性,预计将于新建门店为主。半年报显示,报告期末至2018年8月24日,公司新建门店153家,搬迁门店23家,关闭门店18家,净增加门店112家,正在筹备门店152家,新建门店节奏加快。

    公司门店扩张稳步推进,并购节奏有所放缓。截至报告期末,公司新建门店349家,由于城市改造及战略性区位调整等因素,关闭及搬迁门店合计减少151家,上半年净增加198家。新建门店方式基本为自建,由于行业市场影响,并购标的成本显著增加导致公司门店并购业务受到一定影响。报告期末至18年8月24日,公司新建门店153家,搬迁门店23家,关闭门店18家,净增加门店112家,截至8月24日公司门店数量为5376家。

    增值税调整增厚利润。2018年4月4日财政部和国家税务总局发布了《关于统一增值税小规模纳税人标准的通知》对增值税小规模纳税人销售额标准上调至500万。《药品流通行业运行统计分析报告(2017)》显示2017年药品零售市场4003亿元,零售药店门店总数45万家,平均单店销售总额超过80万元,调整之前大多数药店不符合小规模纳税人标准。公司门店主要以社区店和乡镇店为主,大部分门店收入超80万和低于500万,标准提升后,大多数药店的门店符合小规模纳税人标准,经我们测算对公司业绩增厚明显,考虑到库存消耗,预计从下半年开始逐步体现,19年业绩增厚更为明显。这部分增量一方面夯实了近两年公司业绩增长的确定性,另一方面有了这部分增量公司也有可能加大并购节奏和开新店节奏,为接下来2-3年增长打下基础。

    精耕西南,川渝市场大有可为。一心堂目前已经形成了以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区的格局。公司云南地区的门店收入占比从17年的70.45%下降到69.81%,云南省以外区域收入贡献占比正在逐步增加,其中川渝地区门店收入占比达到12.89%,已成为公司除云南以外的第二大战场,川渝地区人口数量是云南地区的两倍有余,未来还有非常大的成长空间。

    投资建议:6个月目标价33.6元,维持“买入”评级,川渝实现微盈利,整体利润端增速加快。目前以小并购和新建店为主,利润端有望维持稳定增长。区域布局上,在川渝和广西地区的区域优势将逐步建立,公司未来增长将不再严重依赖于云南大本营,增长空间有望打开,有望进入业绩估值双升期,我们预计2018-2020年净利润分别为5.47亿、6.89亿、8.67亿元,同比增速分别为29.3%、26.0%、25.7%,2018-2020EPS分别为0.96元、1.21元、1.52元,对应当前股价分别为28倍、22倍和18倍PE,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为33.6元,相当于2018年35x的动态市盈率。

本文由wns9778.com发布于集团财经,转载请注明出处:一心堂:精耕西南,川渝市场大有可为

关键词: wns9778.com

上一篇:wns9778.com洋河股份:Q2利润高增长,省外拓展顺利

下一篇:没有了