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原标题:wns9778.com洋河股份:Q2利润高增长,省外拓展顺利

浏览次数:105 时间:2019-05-11

    公司发布2018年半年度报告

    投资建议

事件

    公司作为苏酒绝对龙头,充分受益于省内消费升级,同时省外扩张进展顺利,产品结构升级显著。我们预测公司2018/2019EPS为5.56、6.97元,给予“买入”评级,目标价140元。

    投资建议

    公司H1白酒业务毛利率73.61%,同比增加12.84pct,一方面是由于自2017年9月1日起消费税的核算方式发生改变,另一方面是由于中高档产品销售占比增加所致。去年上半年代扣代缴消费税及附加共约6.70亿元,扣除此部分影响后,18H1毛利率同比增加幅度约为5.8pct,主要是由产品结构提升所致。H1净利润率达到34.42%,同比增加0.60pct,一方面是由于产品结构升级助盈利能力提升,另一方面是由于期间费用率下降所致。H1公司销售费用率8.07%,同比下降0.22pct,管理费用率6.05%,同比下降0.89pct,主要是公司销售规模增加较多,规模效应下费用率下降所致。H1税金及附加21.18亿元,同比增长847.89%,主要是由于消费税的核算方式发生改变所致。

    公司H1销售毛利率69.65%,同比减少1.43pct,主要系低价位酒大增所致。H1净利润率达到20.04%,同比增加1.28pct,一方面是由于所得税率下降所致(18H1所得税率下降约6.4pct),另一方面是由于费用率下降所致。H1公司销售费用率17.99%,同比下降0.60pct,管理费用率4.88%,同比下降1.37pct,主要是公司销售规模增加较多,规模效应下费用率下降所致。H1税金及附加9.45亿元,Q2税金及附加4.16亿元,同比分别增为56.77%/31.34%,占收入比重分别提1.13pct/-2.45pct至18.75%/23.08%,消费税税基影响趋于消除。

    行业整体性风险,蓝色经典系列销量不达预期。

    结构变化致毛利率略下降,所得税率及费用率下降助净利率上升

    同时,公司预计2018年前三季度实现归母净利润66.98-72.56亿元,同比增长20.00%-30.00%。

    收入、利润高增长超预期

    风险提示

    行业整体性风险,省外市场拓展速度不达预期,青花系列销量不及预期。

    公司Q2收入和利润增速分别达到26.97%和31.28%,相比一季度(Q1收入利润增速分别为25.68%和26.69%)有较明显提升。二季度末公司预收款余额20.58亿元,环比增加5.90亿元,同比增加40.69%,表明公司销售旺盛,经销商打款积极。销售商品、提供劳务收到的现金140.00亿元,同比增30.55%;经营活动产生的现金流量净额16.59亿元,同比增长89.28%,主要系销售收入增长,销售商品、提供劳务收到的现金增长,致使经营活动现金流入增长幅度大于经营活动现金流出增长幅度所致。

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