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原标题:国电南瑞:信通业务高增长,会计政策变更增厚利润

浏览次数:198 时间:2019-05-11

支撑评级的要点

事件描述。

    上半年盈利增长50.77%符合预期。公司发布2018年中报,上半年实现营业收入105.58亿元,同比增长20.09%;实现归属上市公司股东净利润13.52亿元,同比增长50.77%;扣除前期会计估计变更影响后(增厚当期盈利约2.63亿元),盈利同比增长约21%。公司第二季度实现营业收入67.14亿元,同比增长20.22%,环比增长74.66%;盈利12.58亿元,同比增长51.75%,环比增长约12倍。公司业绩符合我们和市场的预期。

    国电南瑞发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入41.76亿元,同比增长10.03%;实现营业利润3.53亿元,同比增长36.36%;实现归属母公司净利润3.50亿元,同比增长24.68%。

    电网自动化及工控业务增长较快。公司电网自动化业务上半年在国网集招市场份额同比提升,中标南网总调电力监控、山东交直流混合配电网、重庆租赁等项目;工控业务中标徐州地铁2号线、北京地铁3号线等项目。电网自动化及工控业务整体实现收入66.53亿元,同比增长36.28%,毛利率受产品结构影响,同比下降1.62个百分点至28.45%。

    事件评论。

    信息化业务收入增速近50%。上半年公司信息通信业务市场开拓顺利,中标数据网网络管理、数据仓库一体机、电力调控分中心自动化等多个重大项目。信息化业务实现收入14.27亿元,同比增长49.58%;毛利率20.32%,同比下降0.88个百分点;我们预计全年仍将保持较高增速。

    本次半年报业绩整体符合预期,保持了持续稳健增长。分单季度来看,公司二季度实现营业收入27.55亿元,同比增长15.15%,较一季报环比提升5.12个百分点;实现归属净利润3.32亿元,同比增长24.32%,增速保持平稳。此外,在非利润表指标上,公司应收账款及存货规模基本与去年同期持平,同时经营性净现金流同比增长5亿元,显示公司经营质量在同步提升。

    继保及柔直业务同比下滑。上半年公司继电保护及柔性输电业务中标张北柔直、山东特高压交流环网等多项示范工程。但由于特高压及柔直项目整体审批及建设节奏影响,上半年收入同比下降22.17%至13.86亿元,毛利率同比降低3.32个百分点至36.14%。我们预计随着公司在手订单的逐步交付和新项目的逐步落地,继保及柔直业务后续有望重回增长。

    电网自动化业务销售仍超60%,内生增长动力好于预期。公司上半年经营分具体业务来看:1)电网自动化业务实现销售26.60亿元,同比增长17.15%。在电网公司自动化产品招标量整体平稳背景下,公司业务增速明显高于行业,内生增长动力强于市场预期。其中在传统产品方面,公司配电自动化、变电自动化等产品快速增长,调度自动化、用电自动化产品小幅增长。另外在新产品方面,公司成功中标电力市场现货交易系统(国内首套)、锡盟-泰州、上海庙特高压直流稳控系统以及次同步振荡主站等,有效贡献销售增速;2)公司工业及轨交业务继续保持高增长,上半年营业收入4.74亿元,同比增长44.02%,判断仍主要受南京宁和PPP项目交货带动。公司在地铁市场外也积极开拓了电气化铁路市场,实现综自350公里时速挂网运行,首次在华东地区中标高铁二次设备集成项目;3)公司发电及新能源业务实现销售5.77亿元,同比下滑16.09%,主要受光伏EPC总包市场竞争加剧拖累;此外节能环保业务实现收入4.60亿元,同比下滑8.56%,略低于预期。

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