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原标题:小康股份:传统SUV仍为现金牛业务,电动车研发拖累

浏览次数:188 时间:2019-05-10

事件:公司发布2018年中报,报告期内实现营业收入104.5亿元(yoy 3.8%),实现归母净利润2.4亿元(yoy -39.4%),总体毛利率为23.7%,同比提升2.3pp。

事件:公司发布2017年报,报告期内实现营业收入219.3亿元(yoy 35.5%),实现归母净利润7.3亿元(yoy 41.1%),总体毛利率为22.2%,同比提升2.8pp。

    传统主业依旧表现良好,SUV仍为现金牛业务。剔除电动车业务板块,2018H1公司实现归母净利润为6亿元,同比增长26.2%,扣非净利润增速为11.1%。SUV产品(风光580、风光S560)仍为公司现金牛业务,上半年公司SUV产品销售增速达15.5%,SUV收入增速为14.9%,远好于行业表现。从子公司层面,东风小康汽车有限公司上半年净利润增速达87%,而费用端公司整体三费率提升3.4pp(销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别提升0.5pp、2.4pp、0.5pp),可以推断整车业务毛利率实现了逆市提升。18年下半年公司即将推出全新紧凑型SUV和溜背造型中型SUV,产品线完善有望持续拉动公司业绩。

    核心SUV产品销量高增长,旧产品线主动收缩。公司17年SUV产品线销量达18.9万辆,同比增长117%,占整车总量的46%(16年仅为23%),风光580和风光S560产品切换顺利,拉动公司平均单车价值量向上。公司主动收缩MPV和微车产品线,产能改造为SUV产品线扩展创造空间。公司全年共计提2亿资产减值损失,主要原因为老旧产线的减值处理和新能源地方补贴的计提。

wns9778.com,    电动车业务仍处于前期研发和产能投资阶段,拖累业绩表现,全新品牌有望在2020年再造一个小康。2018H1公司新增开发支出3.4亿元,而SF MOTORS以及“金菓EV”品牌仍然处于量产前的密集研发阶段,导致SF MOTORS上半年亏损2.2亿元,拖累公司业绩表现。但公司目前已经完成了新能源乘用车产业链的闭环打造,公司已于18Q1在硅谷发布SF motor电驱动系统和SF5、SF7两款纯电动SUV,产品覆盖了100kw-400kw的动力范围,可实现3秒内0-100公里加速,续航里程突破500 公里。目前位于重庆的金康数字化工厂已完成建设,我们预计将在18Q4达产,SF5 纯电动SUV车型有望在19年正式交付。公司全力押宝高端电动车产品,未来新能源业务有望为公司带来较大业绩弹性,再造一个小康,实现品牌的升华。

    现金牛产品定位清晰,毛利率提升,费用率降低,产品力彰显。公司17年整车业务毛利率为21.2%,同比提升2.7pp,全年整体费用率提升0.36pp,其中销售费用率下降0.58pp,管理费用提升1pp,主要由于渠道效应显现和研发投入的加大。我们认为公司成功的核心在于产品的精准定位,公司目前主打10万元左右价格带的经济型7座SUV,3-4线城市经销商布局完善,不用增加过多的销售费用就能将爆款产品推向市场。我们预计公司未来将会逐渐补齐5座SUV产品线,增加智能化配置,持续拉动公司现金牛产品增长。

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