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原标题:劲嘉股份:牵手云南中烟,把握新型烟草机遇

浏览次数:92 时间:2019-05-11

事件:为抢抓新型烟草业务发展机遇,充分发挥各自在新型烟草领域的客户、研发、市场、技术等方面的优势,2018年8月24日,公司与云南中烟签署了《云南中烟工业有限责任公司与深圳劲嘉集团股份有限公司之战略合作框架协议》,共同推进新型烟草的研发和销售。

联手云南中烟,积极布局新型烟草领域。公司于2014年进军新型烟草领域,目前在该领域已取得专利41项,其自主研发的智能健康烟具MEGA1具备智能低温烘烤和健康增雾组件功能,广销海外。云南中烟于2018年4月与韩国IF烟草株式会社就“MC”品牌低温加热不燃烧卷烟产品销售达成合作关系。双方本次在新型烟草的技术研发、产品生产及销售推广方面达成战略合作,有望提升资源整合效率,利于在新型烟草领域抢占先机。

    牵手云南中烟,优势互补加速布局。此次劲嘉和云南中烟强强联合,合作范围涉及研发、生产、品牌、渠道、推广等多个层面,除了加速双方技术互补和产品研发,有望通过品牌联盟及共享销售渠道等方式实现优势资源的高效整合。云南中烟是我国新型烟草领域的翘楚,此前已经设立技术中心深圳研创平台进行新型烟草研发的储备,具备电子烟研发制造、集成的完备技术,拥有多项加热不燃烧产品专利,并且目前已有加热不燃烧烟草的成熟产品(烟具 烟弹)进行海外试点推广。

    国内新型烟草市场大,公司有望分得一羹。国内新型烟草监管政策方向未定,处于一个完全无产品标准、无质量监管与无安全评价的“三无”状态。据中国产业信息网数据,2017年全球电子烟规模达120亿美元,同比上涨20%,而国内仅占5%,即约6亿美元。我们认为,国内电子烟市场开放仍将是一个趋势性的发展方向,若按照欧美13%的电子烟市场渗透率计算,国内将拥有超过130亿美元的市场规模,公司凭借其和合元科技、和而泰、米物科技和云南中烟合作上的优势,有望获得可观的市场份额。

    外延合作、新品研发前期布局深厚。劲嘉股份的新型烟草业务前期布局深厚。分别于2014年与合元科技合资成立电子烟公司,并与和而泰签署关于智能电子烟业务的发展框架,截至17年末已获得电子烟相关专利共47项。公司两款产品已经先后面市。近期公司又与小米生态链的米物科技成立合资公司,强化新型烟草的研发和合作。

    与云南中烟关系巩固,助力烟标发展。公司顺应烟草行业回升趋势,在2018年上半年实现烟标收入12.57亿元,同比增长8.19%。云南中烟旗下有玉溪、云烟、红塔山、红河等国内销量位居前列的香烟品牌,且和劲嘉保持多年客户关系,此次双方达成战略合作将助力公司烟标业务发展。

    政策东风下有望率先抢占烟具市场。7月国家烟草专卖局召开座谈会强调促进新型烟草稳步发展,随后各中烟公司纷纷加大研发合作。依照IQOS的发展模式,未来中烟公司与烟标企业的合作最有可能以烟具为突破,且烟标龙头依赖于上游产业链地位有望成为综合的供应链整合商。根据我们的测算2021年我国的烟具市场规模有望达到278亿元,空间较为广阔。劲嘉股份与云南、江苏、贵州、四川等中烟公司具有长期稳定的合作关系,在该赛道的产业东风下有望抢占先机。

    盈利预测及投资建议:我们预计公司2018-2020年实现营业收入34.4亿、42.2亿、49.6亿,实现归母净利润7.1亿、8.6亿、10.3亿,对应EPS为0.48元、0.57元、0.69元,当前股价对应PE为17.6倍、14.7倍、12.2倍,目标价为9.54元,短中长期成长路径明确,维持“买入”评级。

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