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原标题:完美世界:电视剧增速亮眼,游戏储备丰富静待收获

浏览次数:162 时间:2019-05-11

事件点评

事件:公司公布2018半年报,2018H1公司实现收入36.67亿元,同比增长2.2%,实现归母净利润7.82亿元,同比增长16.46%,业绩符合预期,位于中报预告的上半区间。其中2018Q2实现收入18.64亿元,同比增长11.1%,环比增长3.4%,实现归母净利润4.2亿元,同比增长21.9%,环比增长17.1%。同时公司公布2018前三季度业绩预期,预计2018年1-9月公司实现归母净利润11.9-12.9亿元,同比增长10.37%-19.64%,则2018Q3实现归母净利润4.08-5.08亿元,同比增长0.31%--24.9%,环比增长-3.2%--20.5%。

    游戏业务表现稳健,产品线储备丰富。1)报告期内公司游戏业务实现收入266,298.51万元,YOY-13.26%;其中手游业务受产品上线及去年同期高基数影响,实现收入121,184.55万元,YOY-31.43%,毛利率61.40%,YOY5.99pct;端游业务实现收入115,871.31万元,YOY20.06%,毛利率75.66%,YOY1.26pct。2)产品方面,《诛仙手游》、《射雕英雄传2》等老游表现稳定,新游《轮回诀》《烈火如歌》《武林外传手游》等表现良好;端游方面推出《Subnautica(深海迷航)》进入Steam上半年全球畅销榜TOP20。3)公司各产品线储备丰富,包括与腾讯合作的重磅产品《完美世界手游》《云梦四时歌》以及《新笑傲江湖》《神雕侠侣2》《我的起源》等多类型手游以及多款主机游戏正在研发中,版号审批问题无需过度悲观。4)报告期内公司与Valve达成战略合作协议,将共同建立Steam中国,形成双向开放的端游产品平台,有望进一步激发公司端游业务及国内端游市场的发展。

    游戏收入同比下降13.26%,手游受产品收入确认方法变化影响收入下滑31%。18H1公司游戏收入26.63亿元,同比下滑13.26%,毛利率67.31%,同比增长6pct,游戏收入占总收入的72.62%。

    电视剧业务上半年增速亮眼。1)报告期内公司影视业务实现收入100,391.02万元,YOY93.85%;其中电视剧业务实现收入46,775.79万元,YOY1971.85%,毛利率40.34%,YOY20.24pct;院线业务报告期内尚未剥离完毕,因此仍贡献收入41,500.83万元。2)作品方面,上半年公司推出的《灵魂摆渡·黄泉》网大项目通过票房分账模式取得票房4500万;电视剧及网剧《利刃出击》《烈火如歌》《忽而今夏》《归去来》《走火》等获良好收视及网络播放,《最美的青春》《香蜜沉沉烬如霜》已于近期播出,排名黄金时段央、卫视收视第一;此外公司还包括《绝代双骄》《不婚女王》《半生缘》《壮志高飞》《西夏死书》等项目亟待推出。

    (1)手游收入12.12亿元,同比下降31.43%,手游收入的下滑主要由于:1)去年同期《诛仙手游》处于流水高位带来高基数,而今年上半年重点游戏《武林外传》6月上线,上半年仅贡献一个月流水;2)公司个别老游戏收入下滑;3)Q2上线由阿里负责发行的手游《烈火如歌》在确认收入时按照净额法(扣除渠道分成后的金额)确认收入,而公司之前手游均按照总额法(全部流水)确认收入,收入确认方法变化造成统计口径的变动(一般渠道分成在50%以上)。而手游业务毛利率提升至61.4%,同比增长5.99pct,手游毛利的提升主要受益于《烈火如歌》净额法确认收入带来该产品毛利率显著高于其他游戏,同时公司有IP 分成手游占比在18H1占比减少,从而减少了公司IP 授权成本。2)公司端游收入11.59亿,同比增长20.06%,端游的快速增长主要受益于公司今年在steam平台上推出的《subnautica》热销,同时《DOTA2》和《CS:GO》保持稳定,18H1端游毛利率75.66%,提升1.26pct,毛利率保持稳定。

    投资建议

    影视业务收入同比增长93.85%,《香蜜沉沉烬如霜》等大剧顺利确认收入。18H1公司影视业务实现收入10.04亿元,同比增长93.85%,毛利率提升14.46pct 至39.08%。其中电视剧业务实现收入4.68亿元,同比增长1971.85%,毛利率提升20.24pct 至40.34%。公司电视剧业务收入和毛利率快速增长主要由于18H1公司确认了包括《烈火如歌》、《香蜜沉沉烬如霜》、《忽而今夏》、《走火》、《利刃出击》等大剧的首轮收入,而去年同期仅有部分电视剧的二三轮收入确认。同时18H1院线业务实现收入4.15亿元,同比增长8.51%,根据公告公司于今年1月将院线资产剥离至上市公司大股东处,上半年产生收入由于资产交割未完成,截止7月公司院线资产剥离已经全部完成,从8月起院线业务不再并表。

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