wns9778.com_威尼斯wns.9778官网

热门关键词: wns9778.com,威尼斯wns.9778官网
wns9778.com > 集团财经 > 中宠股份:国内收入增速加快,但海外业务仍受成本

原标题:中宠股份:国内收入增速加快,但海外业务仍受成本

浏览次数:108 时间:2019-05-11

事件:8月7日晚,公司公布2018年半年报,公司实现营业收入6.47亿元,同比增长38.76%,归母净利润2636万元,同比下降38.63%,扣非后归母净利润2593万元,同比下降39.54%。单二季度营业收入3.71亿元,同比增长48.30%,归母净利润1375万元,同比下降34.02%,扣非后归母净利润1656万元,同比下降22.77%。同时,公司预计2018年1-9月归母净利润变动幅度为-45%~-15%(对应的归母净利润为3266万元~5047万元)。

    2.公司积极布局国内市场,享受市场扩张红利:近年来我国宠物食品市场规模迅速扩张,但根据中华网投资数据,目前我国包装宠物食品的渗透率不足20%,与欧美发达国家90%以上的渗透率相比,仍有巨大提升空间。随着居民人均可支配收入的上升增加单只宠物的消费、养宠人口结构的变动增加养宠人数、养宠观念转变提升包装食品渗透率,多重因素共同驱动,有望推动宠物食品行业持续高增长:《2017年中国宠物行业白皮书》的数据显示,2017年我国宠物市场规模达到1340亿元,在2010-2020年期间将保持年均30.9%的高增速发展,预计到2020年时市场规模将达到1885亿元。公司积极开拓国内市场:有计划地拓展了经销商、电商和大型商超等多渠道的销售方式,实现线上和线下同步销售,并重点聚焦电商渠道和专业渠道。此外,公司参股美联众合资产管理有限公司,借助美联众合的宠物医院渠道优势,与美联众合在产品销售及渠道拓展方面进行相关深度合作,公司通过积极布局国内市场渠道,有望享受国内市场扩容红利。

    由于原材料成本上升,公司国外业务毛利率下降(国内业务毛利率略有提升)。报告期内公司毛利率约为20.53%,同比下降6.66pct。其中单二季度毛利率约为20.33%,同比下降6.44pct,环比下降0.48pct。2017年Q1之后公司毛利率一直处于下降趋势。其主要原因在于鸡胸肉等原料价格上升;同时,代工产品提价有所滞后,且面临诸多OEM供应商的竞争,提价也存在一定难度。如果区分销售区域,毛利率下降主要体现在海外,国内销售毛利率不降反升:报告期内,公司国内销售毛利率约为41.93%,相比2017年年报上升5.91pct。从这个维度考虑,我们认为国内市场也是值得大力发展的市场,一旦建立了强势的自有品牌,公司将具有定价权,且盈利能力高于海外业务(目前为了开拓国内市场,投入费用较多,综合盈利能力不如国外,预计目前国内业务净利率仅为6%~7%)。

    1)境内:实现营业收入1.56亿元,占比15.36%,同比增长43.67%,毛利率36.02%,同比下降2.1pct;

    公司二季度国内收入增速明显加快,预计下半年仍将继续保持高增长。报告期内,公司实现国外收入(主要是OEM)5.37亿元,同比增速约为35.18%,占公司总收入的比例约为82.86%;国内收入1.08亿元,同比增速约为66.97%,占比约为16.75%(国内收入占比逐步提升)。我们估计公司Q1国内、国外收入增速分别约为40%、35%,Q2公司国内、国外收入增速分别约为80%、35%。国外收入增速维持稳定,而国内收入增长明显加速。其主要原因在于营销推广:公司线上、线下齐发力,有计划地拓展了经销商、电商和大型商超等多渠道的销售方式。电商渠道方面,公司通过直销/经销的方式入驻了各大电商平台并先后增设控股子公司南京云吸猫智、中宠颂智以及威海好宠负责宠物食品及用品等品类的线上销售;专业渠道方面,公司已经在全国范围内覆盖了几千家专业机构,线下专业渠道占比达到40%左右。此外,公司参股美联众合资产管理有限公司,借助美联众合的宠物医院渠道优势,与美联众合在产品销售及渠道拓展方面进行合作。

    我们的分析和判断:

    费用端方面,销售费用和管理费用均显著提高,但财务费用受益于人民币贬值大幅下降。Q2公司销售费用率约为8.72%,同比 1.77pct,环比 2.9pct,主要原因在于为了开拓国内市场,营销投入有所增加;管理费用率约为5.45%,同比 0.3pct,环比 0.86pct,主要原因是研发投入增加(报告期内公司研发投入约为767万元,同比增长457%)。Q2公司财务费用约为-838万元,主要受二季度人民币贬值的影响。我们认为为了开拓国内市场,短期内公司费用率难以显著下降,尤其是销售费用。

    2)宠物罐头:实现营业收入1.4亿元,占比13.83%,同比增长19.85%,毛利率26.89%,同比下降1.76pct;

    盈利预测与估值:公司业绩短期内承压,主要原因在于海外业务盈利能力受成本上涨压制;为开拓国内市场需要进行大量前期投入。但是我们长期看好宠物食品在国内的发展潜力,随着公司国内市场开拓,公司盈利能力将会提升。我们预计2018-2020年公司营业收入分别为13.20/16.89/21.11亿元,同比增速分别为30%/28%/25%;归母净利润分别为6262万元/8140万元/1.06亿元(由于原材料涨价,下调18-19年盈利预测,前值分别为8774万元/1.04万元,新增2020年盈利预测),同比增速分别为-14.9%/30%/30.2%;EPS分别为0.63/0.81/1.06元/股,当前股价对应的PE分别为50/39/30X,给予“增持”评级。

wns9778.com,    风险提示:国内市场开拓不及预期、原材料价格上升、外汇波动风险。

    4)宠物用品:实现营业收入626.1万元,占比0.62%,同比增长105.8%;

    2)境外:实现营业收入8.59亿元,占比84.64%,同比增长25.94%,毛利率22.81%,同比下降2.41pct。

    按照产品分类来看,宠物零食仍是公司收入最重要的组成部分,其较高的增速是推动公司收入增长的主要动力。

本文由wns9778.com发布于集团财经,转载请注明出处:中宠股份:国内收入增速加快,但海外业务仍受成本

关键词: wns9778.com

上一篇:易拓金融:原油破位下跌概率大

下一篇:没有了