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原标题:国防军工行业2018Q2公募基金持仓分析:四年低位

浏览次数:116 时间:2019-05-10

公募基金军工持股比例继续下降,处于四年以来低位2018H 军工行业公募基金持股比例为3.28%,同比下降1.39 个百分点,相比2017 年底下降0.25 个百分点;主动基金持股比例为1.77%,同比下降0.71 个百分点,相比2017 年底提高0.04 个百分点;均为2014 年以来最低水平,军工行业公募基金超配0.80%。

公募基金军工重仓持股比例继续下降,处于四年以来低位

    持有军工股的公募基金,按持仓市值排名前十分别为富国基金、鹏华基金、易方达、南方基金、万家基金、前海开源、嘉实基金、国投瑞银、华夏基金、华商基金。富国基金、鹏华基金、前海开源持仓基金以分级基金为主,万家基金上半年大幅加仓军工行业,排名上升27 位。

    2018Q2军工行业公募基金重仓持股比例为2.74%,同比下降1.53个百分点,环比下降0.40个百分点,主动基金重仓持股比例为1.44%,同比下降1.21个百分点,环比下降0.50个百分点,均处于四年以来低位。

    持仓集中度提升,高度集中于主机厂和航空产业链军工行业持股集中度继续提升,持仓前十占比52.96%,持仓前二十占比73.89%,持股集中度四年来最高,高度集中于航空产业链和主机厂;持仓前十为中航光电、中航沈飞、中航飞机、中直股份、中航机电、内蒙一机、中国重工、航发动力、航天电子、航天电器,都为国企,相比2017 年底,中航沈飞、内蒙一机、航天电器入列,中国卫星、中国动力、海格通信出列,相比2018Q1,航天电器入列,海格通信出列(基金一季报只披露重仓股)。国有企业持仓比例为80.70%,民参军公司持仓比例为19.30%,民参军公司持股比例较低。

    Q2军工分级基金净申购,分级基金清理总体影响有限截至2018Q2,军工6支分级基金合计规模202.46亿,2018Q1为230.13亿,期间指数下跌18.55%,规模只缩小了12.03%,份额增加了11.55%,说明2018Q2分级基金净申购。近期一行两会发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,对禁止公募基金分级提出了明确要求,我们预计大部分分级基金将转为指数基金,场内部分将只可赎回不可申购,场内规模逐步萎缩,但由于场内规模占比约20%,总体影响不大。

    二季度国家队未明显增持军工股,上半年加仓中国动力和中国重工国家队包括证金、汇金、外汇局、证金资管计划和证金定制基金五大部分,截至2018Q2 国家队持有军工股总市值(139.59 亿, 0.18%),相比Q1 未见明显增长,国家队军工持股比例由Q1 的0.35%提高到Q2的0.44%,主要是因为国家队持仓减少,截至Q2 国家队持股总市值(32070.1 亿,-20.34%)。

    持仓集中度提升,集中于主机厂和航空产业链

    相比Q1,证金与汇金分别持有军工股市值(61.99 亿, 5.86%)和(60.27亿,-4.57%),合计占国家队持有军工股市值的87.59%,为国家队主要力量。相比2018 年初,上半年国家队军工持仓增加了11.36 亿,增幅8.86%,主要来自对中国动力和中国重工的加仓11.02 亿。

    2018Q2,重仓前十分别为中航沈飞、中航光电、中航飞机、中直股份、航发动力、中国重工、中航机电、航天电子、内蒙一机、台海核电;和2018Q1相比名单未变,次序有所调整;持仓市值前十大市值占比为71.35%,环比增加9.49个百分点,持仓集中度进一步提升,依然集中于主机厂及航空产业链;其中加仓市值前三分别为中航沈飞( 15.53亿, 162.28%),中航飞机( 3.84亿, 20.25%)、中航机电( 2.42亿, 18.92%),减仓市值前三分别为台海核电(-14.24亿,-63.15%),中航光电(-8.34亿,-26.69%),中国动力(-5.81亿,-49.13%)。

    Q2 军工分级基金净申购,富国军工分级临近下折截至2018Q2,军工6 支分级基金合计规模202.46 亿,2018Q1 为230.13亿,期间指数下跌18.55%,规模只缩小了12.03%,份额增加了11.55%,说明2018Q2 分级基金净申购。近期一行两会发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,对禁止公募基金分级提出了明确要求,我们预计大部分分级基金将转为指数基金,场内部分将只可赎回不可申购,场内规模逐步萎缩,但由于场内规模占比约20%,总体影响不大。

    投资建议

    富国中证军工分级(161024)为当前规模最大的军工分级基金,截至8月30 日,母基金需跌6.15%触发下折,场内规模约26 亿市值,即使出现赎回总体影响也有限,但临近下折时,或将由于市场恐慌情绪而导致行业指数有所波动。

    ①军工行业未来两年增长相对确定。由于军费增速呈现向上的拐点、军改负面影响削弱、军队付款节奏出现拐点、行业订单出现好转等因素,我们预计军工板块全年利润表呈现逐季好转态势(预计全年行业增长18%左右),中报利润表比一季报数据转好一些,资产负债表存货、预收账款、应付账款等科目可能亮点更多。我们统计已发布中期业绩预告的94家公司,预告净利润下限、上限加总分别相比17年同期增长28.69%、55.52%,其中部分民参军公司中报及其预告中回款、订单或业绩增长超预期,反映了行业的积极变化;而军工集团主机厂及国企零部件总体看也有相应增长。

    投资建议

    ②维持阶段性行情的基本判断。目前军工板块整体动态估值43倍(中证军工成份股采用整体法对应18年的预测市盈率),处于历史估值中枢以下,具备向上空间,在基本面和估值因素驱使下,军工板块的弹性将体现出来。

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