wns9778.com_威尼斯wns.9778官网

热门关键词: wns9778.com,威尼斯wns.9778官网
wns9778.com > 集团财经 > 一心堂:加强精细化管理,提升盈利能力wns9778.com

原标题:一心堂:加强精细化管理,提升盈利能力wns9778.com

浏览次数:134 时间:2019-05-11

事件

业绩超出预期,Q2增速提升

    公司发布2018年半年度报告

    2018H1实现营收42.92亿( 17.53%),归母净利润2.92亿( 35.30%),扣非净利润3.89亿( 35.62%)。其中零售部分营收增速19.86%,直营店收入超过国大药房,跃居第一。业绩超出预期,主要是通过优化门店管理,整改亏损店铺,导入高毛品种,提升中药占比,降低管理费用,提高盈利能力。2018Q2净利润速达35.55%,较Q1继续提升。预计2018Q1-Q3归母净利润3.79-4.74亿元( 20.00%-50.00%)。

    2018年上半年公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为42.92亿元、2.92亿元和2.91亿元,分别同比增长17.53%、35.30%和35.62%,实现每股收益0.52元,每股经营性现金流0.08元,符合我们此前预期。

    l门店稳定扩张,调整策略,自建为主

    简评

    公司坚持“核心区域高密度网点”战略,截止2018H1拥有直营连锁门店5264家,较2017年底增加198家,其中新建349家,搬迁70家,关闭81家,而截至8月24日又净增112家,全年预计增加800-1000家。2017年度并购整合基本完成,2018H1新增门店以自建为主(去年同期新增门店中51.17%为收购门店),大幅降低成本。目前初步形成了以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区格局。1)西南:高密度布局,深入乡镇,加强区域市场优势。云南拥有门店3341家,净增140家。川渝有774家门店,净增42家,交易次数增长45.76%,客单价提升1.26%。继续保持盈利状态,预计下半年加快开店节奏;2)华南:广西、海南门店713家,整体盈利能力较强,业绩提升迅速;3)华北:山西已有232家,中部地区集中布局,品牌影响力强。天津试验药店新零售业务、门店业务互联网化(O2O)。

    市场结构优化 并购成效凸显,带动上半年业绩高速增长

    优化门店管理,降费增效成绩显著

    公司上半年实现营业收入和归母净利润分别为42.92亿元和2.92亿元,分别同比增长17.53%和35.30%,其中零售业务实现收入40.52亿元,同比增长19.86%,批发业务同比下降30.82拉低营收增速。我们认为,公司业绩延续Q1高速增长主要由于:1)市场结构优化,多区域市场协调发展,跨区域整合经营成效明显,对公司产生正向业绩贡献;2)此前大量并购整合完毕,门店盈利能力提升,并购成效凸显。公司坚持门店全直营、布局高密度、城乡一体化发展的市场策略,以西南市场为核心,华南市场为纵深,华北市场为补充的战略。

    公司加强门店管理,针对三类“金牛”、“明星”、“新兴”市场运行不同策略。重点整改亏损门店,在新整合的门店引入高毛品种,提升中药销售占比,2018H1毛利率41.82%,同比提升0.85pp。销售费用率27.91%,同比上升0.85pp;管理费用率3.48%,同比下降1.42pp,并购整合完成,规模效应开始显现,财务费用率下降0.17pp。净利率大幅提升0.89pp至6.81%,公司盈利能力提升显著,精细化管理效益逐渐显现。

    公司直营网络覆盖10个省份及直辖市,进驻260多个县级以上城市。2018年上半年,公司新建门店349家,净增加门店198家。由于城市改造及战略性区位调整等因素,关闭门店81家,搬迁门店门店70家,两项合计减少门店151家,门店减少数同比增长71.59%。整体来看,公司上半年关店及搬迁门店较多(搬迁及关店率为2.8%位于行业平均水平),导致上半年净增门店数量较少,大部分门店调整工作已于上半年结束,下半年将发力开店,7月1日-8月24日公司新建门店153家,搬迁门店23家,关闭门店18家,净增加门店112家,正在筹备门店152家,全年预计实现净增门店800-1000家。在外延并购方面,2017年末行业内市场情况变化较大,并购标的成本显著增加,公司门店收购业务受到一定影响,上半年主要采取自建方式新建门店。

    风险提示:并购后整合不达预期。

    分区域来看:1)西南地区,门店达到4294家,门店整体盈利能力强,销售增长迅速,市场占有率高,品牌影响力强。大本营云南省(以母公司报表估算)收入维持18%增速,净利润增速37%,全年预计净增门店500家以上;川渝大区全年目标扭亏为盈,上半年交易次数大幅增长、客单价小幅增长,整合效果突出,下半年继续加强门店布局,全年预计净增门店200家以上;2)华南市场,门店达到713家,门店整体盈利能力较强,业绩提升迅速,全年预计净增门店约150家;3)华北市场,门店家数为239家,门店整体盈利,业绩提升增长迅速,全年山西预计净增门店约60家。

    投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级

    公司2018年1-6月累计亏损门店1539家,其中新开店及次新店(开业时间在2年以内的门店)929家。超过2年未盈利门店610家,其中半年累计亏损金额小于2.5万元的门店277家。整体来看,公司亏损店收入占比为13.28%,比例可控。同时将针对亏损门店整改,公司设立有专门的整改项目组,对门店医保销售影响、当地政策、竞争对手情况、公司拓展计划进行分析,长期未能盈利且不具备继续开店价值的门店,会选择搬迁或撤店。

    略上调盈利预测,2018-2020年EPS分别为0.92/1.17/1.48元,增速30%/28%/26%,当前股价对应PE分别为30/23/18X。公司前期并购整合完成,川渝地区增速靓丽,现在进入通过精细化管理提升盈利能力的发展阶段,符合我们此前对于公司的趋势预判,目前是连锁零售药店中估值最低、性价比最高的标的,维持“买入”评级。

本文由wns9778.com发布于集团财经,转载请注明出处:一心堂:加强精细化管理,提升盈利能力wns9778.com

关键词: wns9778.com

上一篇:华策影视:产能与爆款齐飞,经纪业务高速增长wn

下一篇:没有了