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原标题:华策影视:产能与爆款齐飞,经纪业务高速增长wn

浏览次数:199 时间:2019-05-11

事件:公司公告2018半年报,2018上半年实现营收21.9亿元( 24.9%),归母净利润2.9亿元( 5.3%),归母扣非净利润2.6亿元( 16.8%),业绩符合预期,维持稳定增长。与此同时,受益于公司影视剧质量口碑稳定,2018上半年毛利率为31.8%,处于持续提升的通道中。 工业化生产能力助力电视剧业务稳定增长,高毛利率的广告业务营收高增长。分业务来看,公司营收的高增长主要来自:1)公司是电视剧领域的航母级公司,产能规模稳居全行业第一 项目平均质量高,2018上半年公司全网剧业务维持29.6%的同比增长,达到18.6亿元,占营收85%;2)广告业务、经纪业务实现爆发式增长,2018上半年,受益于广告植入和艺人合作的增多,公司广告业务实现营收4105万元( 114.7%),毛利率持续提升达到87.2%。经纪业务实现营收1.3亿元( 179.3%),助力公司实现业绩的稳定增长。

事件 公司公告2018 年半年报,18H1 公司实现营业总收入为 21.87 亿元,同比增长 24.89% ;归属母净利润为 2.89 亿元, 同比增长 5.28%;归母扣非净利润为 2.63 亿元,同比增长 16.81%;经营活动产生的现金流量净额为-1.94 亿,去年同期为-6.06 亿;预收账款13.93 亿元,同比提升124%,占营业收入64%;毛利率 31.76%,环比提高 4.42 个百分点,同比提升6.72 个百分点。

    全网剧:剧集质量稳定,2018下半年依旧乐观。2018上半年,公司5部剧取得发行许可证,6部剧实现开机,7部剧实现首播,其中,《谈判官》实现CSM52城收视率1.19%,《老男孩》实现CSM52城收视率1.08%,分别位列2018上半年收视率排行榜的第5和第8名,公司有稳定的爆款产出能力。截至2018年8月26日,《天盛长歌》、《甜蜜暴击》、《老男孩》、《谈判官》实现了在湖南卫视播出,预计2018下半年或将有包括陈伟霆、马思纯主演的《橙红年代》、黄轩、佟丽娅主演的《完美关系》、古装神话剧《宸汐缘》以及其他单价收入可观的精品化剧确认收入。 制片端变少、演员限价,成本端核心要素保持稳定,公司或能够分享到更多影视剧销售提升的红利。2018年8月11日,爱奇艺、优酷、腾讯视频三家视频网站联合华策影视、慈文传媒、新丽传媒等六大影视制作公司采取切实有效的联合行动,对片酬限价发出联合声明:共同抵制艺人“天价”片酬现象,倡导成本用于制作,投入服务品质,单个演员总片酬不得超过5000 万,在演员价格合理化的趋势下,公司作为行业龙头,或将分享到更多影视剧销售提升的红利。

    分业务看,18H1 公司全网剧销售实现收入18.62 亿元,同比增加29.6%,毛利率为29.62%,同比提高3.79 个百分点;经纪业务实现收入1.27 亿元,同比增加179.25%,毛利率37.01%, 同比下降4.62 个百分点;广告业务4104.63 万元,同比增加114.68%,毛利率为87.21%,同比提高45.25 个百分点。

    盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.43/0.55/0.67元,对应的PE分别为21/17/14倍。公司是电视剧行业的龙头享受一定的估值溢价,给予公司2019年20倍估值,目标价11.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    简评

    风险提示:影视剧适销性风险、政策监管风险、新业务拓展成效或不及预期。

    全网剧产量稳居行业第一,建立了规模化、精品化、多样化的内容矩阵,实现制作的工业化和全球化。上半年,公司全网剧作品取证 5 部,开机 6 部,首播 7 部,题材涵盖校园、都市、职场、励志、 武侠、悬疑等,《谈判官》《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前 10 名。上半年实现收入的全网剧主要包括《天盛长歌》《为了你,我愿意热爱整个世界》《盛唐幻夜》《创业时代》《最亲爱的你》;全年预计有18 部影视剧实现收入,包括《橙红年代》《蜜汁炖鱿鱼》《平凡的荣耀》等。下半年,公司预计将有12 部影视作品开机制作, 题材多样化,作品实现社会效应和经济效应统一。

    全网剧、电影、综艺三大内容板块齐头并进。电影方面,将强化宣发地位,同时增加主控项目数量。2018H1,参与投资、宣发、推广的项目4 个,累计票房 9.16 亿元;分别为《勇敢者的游戏》《南极之恋》《祖宗十九代》《玛丽与魔女之花》; 2018 年下半年,共有 9 部公司参与的电影计划上映。综艺方面,由公司制作出品的《异口同声》《青春同学会》已分别在浙江卫视、东方卫视等平台播出。公司综艺团队专门针对(移动)互联网、短视频社交平台用户碎片化阅读习惯,尝试面向 C 端用户的具备传播性的定制化产品,探索新的商业模式。目前,针对微博的“微综艺”项目、针对微信生态的微信小程序

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