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原标题:煤炭行业9月投资策略:煤炭供需双弱,焦炭价格或

浏览次数:119 时间:2019-05-10

供需均有走弱迹象,煤价短期存不确定性 需求方面,2018年8月至今,在非春节期间日耗首次出现同比下降,说明需求开始走弱。预计需求走弱会对煤价有一定向下压力。供给方面,安监环保和限制进口煤政策有望导致供给下降,供需均有走弱迹象。

本周观点:

    煤价短期存不确定性。2018年6月以来六大电厂库存开始走高并维持在1500万吨左右高位,对应了煤价6月以后的下跌。电厂煤炭库存可用天数8月以来不断走高且高于2016、2017年同期水平。当前库存和煤炭库存可用天数表明目前供需格局宽松,高库存对煤炭价格形成较大压制。短期煤价存不确定性,取决于需求下降和供给下降哪个更快,可通过跟踪电厂库存的变化来辅助判断供需的变化,目前供需偏宽松。 预计9月焦炭价格回调,等待焦炭股调整后布局机会 7月底至今焦炭企业已普遍落实五轮涨价,涨幅在500-550元/吨,未来预计仍有1-2轮提价,焦炭涨价主要是受8月20号环保督查将首次入驻焦炭主产区汾渭平原,8月以后汾渭平原焦炭企业环保限产趋严。

    1.焦炭:环保维持趋严态势,建议关注焦钢产业链限产执行效果。(1)“2 26”和江苏分别出台文件过剩炼焦产能进行压减,且近期汾渭平原和长三角地区有望出台类似文件对焦化行业去产能做出要求。我们判断焦化行业产能尤其是落后产能将逐步去化,中长期焦化行业产能过剩情况将得到改善。(2)本周环保督查组入驻“2 26”和汾渭平原等焦炭主产区,太原、晋中、吕梁和临汾等地焦化限产逐渐加大,产能利用率环比有所下滑,加剧山西地区供应紧张状况。(3)目前钢厂利润仍维持高利润,且当前港口和钢厂焦炭库存处于偏低水平,采购积极性较高,仍对焦炭价格构成一定支撑。(4)本周部分区域焦化厂开始第五轮提涨焦炭价格,目前焦炭期现货价格和行业利润均处于历史高位,虽然环保限产导致供应有所收缩,但我们判断盘面中仍包含市场较高的环保限产预期;焦炭价格能否延续上涨态势仍需观察焦炭主产区和下游钢铁主产区限产执行情况对焦炭供需的影响,以及下游钢材价格的边际变化

    我们预计9月焦炭库存将迎向上拐点,焦炭价格将回调,主要基于以下几点原因:首先,8月20日环保督查开始后焦炭限产力度并未明显加大,后期限产可能会有所放松。其次,焦炭经过5轮提涨后高价格必将刺激供给同时抑制需求。最后,宏观需求9月有下行压力,6大发电集团日耗同比下降表明经济有进一步走弱迹象,钢价从3月下旬以来已经历5个月上涨目前出现下跌迹象,9月美国可能公布2000亿美元中国进口商品关税清单以及9月底美国大概率会加息。

wns9778.com,    2.动力煤:(1)本周六大电厂日耗煤量基本维持在75万吨/日的水平,旺季动煤消费高峰逐渐衰退。后续全国各地气温将逐渐回落,且钢铁、有色等高耗能行业环保限产也将对动力煤需求产生利空,动力煤日耗存在进一步下行的风险。(2)受到环保、安监等因素的影响,山西地区多家洗煤厂停产,煤炭供给小幅收缩,后续环保对于供给的影响仍有待观察。(3)受产区部分煤矿和洗煤厂停限产影响,本周港口及终端库存小幅下行,我们判断在后续旺季切换淡季需求下行的情况下,预计库存高位仍将得到维持。(4)当前国际动力煤价处于高位,人民币贬值导致美元计价的煤炭进口成本逐渐增高;目前进口煤配额所剩较少,后续进口煤将具有较大的不确定性,有望对动力煤价格形成底部支撑。(5)虽然供给受到环保影响,但日耗煤量季节性边际走弱叠加库存高位,预计短期煤价仍将维持震荡趋势,后续建议关注日耗煤量以及进口煤通关情况。

    预计9月板块继续筑底,冬季旺季行情可期 我们认为短期煤价存较大不确定性,钢价、焦炭价格经过前期大涨后预计9月会有回调,预计会对煤炭股和焦炭股有一定冲击。考虑到煤炭板块指数已经回到供给侧改革之初的位置,当时煤价在400元左右,而目前煤价在630元附近。煤炭板块无论是PB还是PE都处于历史低位,我们认为9月即使基本面出现一定下行压力,但煤炭板块下行空间也较为有限,板块将继续筑底。四季度煤价上涨以及经济悲观预期改善,有望引发煤炭股冬季旺季行情。

    投资建议:焦炭价格仍然偏强,建议关注焦炭标的金能科技、陕西黑猫和山西焦化。动力煤价格处于筑底阶段,但估值仍处于低位,建议重点关注动力煤龙头陕西煤业、兖州煤业。

    推荐标的

    风险提示:宏观需求下行过快、利率上行过快

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