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原标题:金螳螂:家装业务快速扩张驱动收入加速、现金流

浏览次数:94 时间:2019-05-11

2018H1业绩增长10%符合预期,下半年业绩增长有望加速。2018H1公司实现营业收入109.0亿元,同比增长15%,剔除电商家装业务后实现营收97.0亿元,同比增长11%;归母净利润9.9亿元,同比稳健增长10%符合预期。2018Q2单季实现营业收入58.4亿元,同比增长13%;归母净利润4.4亿元,同比增长4%。公司2018H1业绩稳健增长主要系不断提高公装业务管理效率及质量,加大家装业务开拓力度,促订单不断向业绩转化所致。同时公司预告1-9月业绩增长5%-25%,其中值(15%)较上半年增速有所提高,显示公司对下半年业绩加速增长具有信心。

wns9778.com,2018年一季度业绩略超预期,收入呈加快趋势。公司2017实现营收210亿元,同比增长7.1%(剔除电商家装业务后同比增长0.4%);实现归母净利润19.2亿元,同比增长14.0%,符合市场预期。其中四季度单季营收/盈利分别同比增长11.6%/50.6%。2018年Q1实现营收50.7亿元,同比增长16.5%,环比呈持续加速趋势;实现归母净利润5.5亿元,同比增长15.7%,略超市场预期。公司2018年上半年业绩预增5%-25%。预计随着公司前期公装订单不断转化、家装业务快速放量,未来业绩有望加速增长。

    毛利率保持平稳,家装业务快速拓展致相关费用支出有所加大。2018H1公司毛利率16.41%,较上年同期下降0.25个pct保持平稳。三项费用率6.99%,较上年同期上升0.78个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动 0.73/ 0.63/-0.58个pct,销售及管理费用率上升主要系家装业务快速拓展,营销推广及相关人员工资费用支出加大所致;财务费用率下降主要系融资减少、汇兑及理财收益增加所致。资产减值损失较上年减小1.03亿元。净利率下降0.37个pct,为9.07%。经营性现金流为-6.41亿元,较去年同期流出增长161%,主要系公司家装业务快速拓展,支付相关人员工资增加所致。收现比为100.41%,较去年同期下降6.81个pct。

    2017年现金流大幅优化,资产减值冲回促净利率提升。2017年公司毛利率16.8%,较上年小幅提升0.3个pct(剔除家装电商影响,毛利率14.0%,同比小幅下降0.2个pct)。税金及附加占收入比小幅下降0.7个pct。三项费用率6.31%,较上年提升1.97个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动 0.84/ 0.85/ 0.28个pct,销售及管理费用率提升主要系“金螳螂家”系列公司数量和规模扩大,相应的职工薪酬、广告费及租金增加较大所致;财务费用率提升主要系汇兑净损失较大所致。受益于客户回款加快及现金流较好的家装业务占比提升,2017年收现比/付现比分别为105%/108%,分别同比提升8.6/5.8个pct,经营性现金流净额17.8亿元,同比大幅增长61%。回款加快促坏账准备计提减少,2017年资产减值损失减少4.2亿元。2017年净利率上升0.6个pct,为9.1%。2018年Q1毛利率为16.0%,同比提升0.3个pct;三项费用率7.65%,同比提升1.66个pct,其中销售/管理/财务费用率分别 0.76/ 1.05/-0.15个pct,销售及管理费用率上升主要系金螳螂电商新设门店增加所致;净利率为10.9%,同比小幅下降0.1个pct;收现比/付现比分别为127%/167%,分别较上年同比变化-18.8/-3.5个pct,经营性现金流出10.7亿元,主要是年初费用支付及业务扩张所致。

    2018H1电商家装业务营收大幅增长74%,整体优势将随规模增大逐渐增强。公司家装业务“金螳螂家”快速发展,目前已开设直营门店达167家,2018H1公司家装电商业务实现营收12.7亿元,同比大幅增长74%,已实现盈利393万元,我们预计全年有望达到30亿元以上营收;毛利率为30.38%,同比显著提升3.04个pct,盈利能力不断提升。依托母公司强大规模及品牌优势、F2C高效供应链体系、覆盖全面的物流系统与先进的数字化管控及传统与电商相结合的营销手段,公司家装业务模式领先,我们预计随着公司家装业务规模的不断扩大,综合优势将持续强化。

    一季度订单稳健增长16%,住宅装修订单大幅增长56%。2018年Q1新签订单总额82.1亿元,同比增长16%,其中新签公装、住宅装修、设计订单分别为43.6亿元、33.9亿元、4.6亿元,分别同比-0.4%/ 55.6%/-12.6%。住宅装修订单大幅增长主要得益于家装业务、住宅精装修、定制精装业务快速增长。截止2018年Q1末,公司在手已签约未完工订单为457.8亿元,为17年收入2.2倍,充足订单有望持续向收入转化,业绩有望加快增长。

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