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原标题:wns9778.com:华策影视:精品剧集进度在预期之内,静

浏览次数:84 时间:2019-05-11

事件:

事件:公司发布公告,2017年营业收入52.46亿元,同比增长18.01%,实现归母净利润6.34亿元,较上年同期增长32.60%,扣非后归母净利润5.56亿元,同比增长45.16%。同时发布2018一季报,Q1实现收入5.94亿元,同比增长33.39%,归母净利润0.36亿元,同比减少74.95%,扣非后归母净利润0.20亿元,同比减少82.64%。

    公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营业收入21.87亿元,同比增长24.89%;实现归母净利润2.89亿元,同比增长5.82%;扣非净利润为2.63亿元,同比增长16.81%。

    投资要点:

    核心观点:

    业绩基本符合预期,收入端稳定高增长。我们认为公司2017年年报和年一季报业绩基本上符合市场预期,17年项目确认情况与之前预计基本相符,公司爆款频出,17年播放的《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》等都进入2017年点击量前十名,另外中小成本剧集《致我们单纯的小美好》等也引起巨大的关注和良好的口碑,18年Q1业绩大幅度下滑主要源于17年Q1由于会计准则调整业绩基数大,全网剧、电影、综艺三大内容板块进度基本在预期之内,开播项目有四个,分别为《初遇在光年之外》、《谈判官》、《老男孩》、《梦想合伙人》,均取得不错的收视率和口碑。

    全网剧销售业绩显著,公司业绩整体向好。从公司营收情况来看,18年上半年营收同比增长29.60%主要由网剧销售业务贡献。主要确认收入的优质网剧包括《天盛长歌》、《雷霆战警》及《盛唐幻夜》等。从毛利率来看,公司毛利同比增长4.42%,主要由上半年大部分网剧确认收入带动的。从预收账款来看,公司预收款项同比增长124%,其中影视剧预售款占比68.19%,同比增长169%,充分证明了公司制作爆款的能力获得下游渠道端的认可。三费方面,上半年公司销售费用1.73亿元,同比增长41.46%,主要原因是职工薪酬增加。我们认为,公司主营业务盈利能力稳定且保持在较高水平,后期有望通过更多优质精品剧带动公司营收增长。

    毛利率止跌回升,多部精品头部大剧有望拉动公司全年业绩释放。公司致力于头部影视作品规模化,持续推进“SIP X”战略,随着头部剧价格的不断提升及营收占比的提升,毛利率开始止跌回升,17年毛利率为26.57%,相较于2016年的25.34%有所提升,另外18年多部精品大剧有望确认,包括《橙红年代》、《凰权》、《盛唐幻夜》、《绝代双骄》等,预计全年业绩有望保持高增长。

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