wns9778.com_威尼斯wns.9778官网

热门关键词: wns9778.com,威尼斯wns.9778官网
wns9778.com > 集团财经 > wns9778.com超市零售行业沃尔玛专题研究(上篇):探索

原标题:wns9778.com超市零售行业沃尔玛专题研究(上篇):探索

浏览次数:111 时间:2019-05-11

    市场表现:业绩是股价增长的根本驱动力 得益于沃尔玛多年来飞速发展的收入和净利润,从1972年起,沃尔玛的股价一路从0.05美元飙升到现在的90.18美元,CGAR17.70%。估值中枢方面,2002年以前的高速扩张期,公司PE普遍超过30倍;随着公司逐步成熟,近年来PE估值中枢在15-20倍。

第二阶段是在1981-1991年完成。这十年可谓沃尔玛发展的黄金十年,公司通过内生 外延并购从区域走向全国。这一阶段,公司的收入也从1981年的16.55亿美元增至1991年的326亿美元,年复合增长率34.72%。反观整个20世纪80年代,整个零售业的销售增长仅为2%,原先的巨头凯马特同期销售增长率仅9%。这个阶段也是沃尔玛股价表现最好的阶段,随着公司规模不断增长,市场逐步认可,业绩与估值双击,沃尔玛净利润增长了22倍,股价上涨了61倍。

剖析沃尔玛发展的三大历程 沃尔玛作为全球连锁龙头,发展历程已经成为教科书式的经典案例。截止2018财年,沃尔玛营收达到5003.43亿美元,其中,美国地区营收3805.80亿美元,占美国零售和食品服务销售额的6.59%。公司整体净利润21.78亿美元,ROE高达17.08%(国际化前夕ROE超过30%),门店数1.17万家,经营面积达到11.58亿平方英尺,同店销售增速2.20%。

1.颠覆传统生鲜供应链

    第二阶段:通过内生和并购方式逐步向全国扩张,在FY1991销售额超越西尔斯成为全美第一大零售公司。这一阶段收入达326.01亿美元,CGAR34.72%。 第三阶段:进军海外市场,成为世界零售霸主。FY1992公司踏上国际之路至今,这一阶段收入达5003.43亿美元,CGAR9.81%。 沃尔玛成功背后的六大发展战略 我们总结出沃尔玛走向成功的六大发展战略: 展店策略:早期专注乡村市场避免激烈竞争,随后开启“农村包围城市”;中期采取“区域逐步填满”策略滚动式开店,同行并购也成为重要展店手段。

在确立永辉的核心竞争力以后,我们开始对永辉自身的成长路径进行复盘,并与过去8年的其他同行进行相比,从而进一步确立永辉未来的确定性。我们看到永辉过去的成长路径与沃尔玛极其相似。首先成为福建省区域龙头,接着通过并购、参股加速扩张,先后入股中百集团、红旗连锁,后与家乐福达成并购整合协议,与百佳中国、腾讯共同开发广东市场。一方面,参股区域优质企业输出管理经验,比如增持中百集团股份至29.86%,与中百签署涉及多业态多领域的《战略合作协议》并派驻两名董事进入董事会,成功进入湖北市场。再比如连续受让红旗连锁21%的股份,抢占巴蜀市场份额,探索社区生鲜新零售模式。另一方面,永辉找准机会并购整合扩大版图,比如公司与百佳中国、腾讯宣布拟成立合资公司,整合公司和百佳中国广东业务,统一使用“百佳永辉”品牌,从而加速公司在粤扩张的布局。

    电商战略:沃尔玛从2000年起涉足电商行业,独自开发电商平台walmart.com、samsclub.com,并积极拓展横向并购。同时,沃尔玛也积极发展到家业务。

wns9778.com 1

    价格策略:坚持“天天平价,始终如一”的低价策略,:1)加强直采,与供应商无缝对接,大力发展自有品牌;、2)高效的供应链:极致的库存管理,重视物流中心建设;3)科技化之路:高度重视新兴科技应用;4)严格的费用控制。 业态创新:高度重视业态创新,每次推出的业态模式都走在行业的前沿,通过折扣店、购物广场、山姆会员店和社区店业态,这几种业态组合,抢占高、中、低档市场。 融资模式:售后反租模式将自建的物业出售,然后反租,在锁定低租金的同时获得了大量的自由现金流。 员工管理:把自己的员工都变成公司的合伙人,在优渥的福利和激励计划下,沃尔玛的人效得到了很大的提高。

wns9778.com,所以,通过以上分析,我们可以初步判断永辉的竞争力依旧牢固,确定性很足。而关于永辉人事关系的变动和云创的出表,我认为只是战术层面的调整,而且,通过复盘沃尔玛的成长路径,保持充裕的现金流,不冒进是非常重要的一个因素,云创在探索新零售的路程中大幅亏损,出表并不是坏事。战略层面上,只要永辉继续优化采购机制,做强做大供应链,优化管理机制,提升效率,那么我们就敢于给予它足够的时间。永辉的成长性与当下估值

    我们以沃尔玛的成立、成为区域龙头、超越西尔斯成为全美第一大零售公司作为时间节点把这50多年的历程划分为三个阶段: 第一阶段:从一家不起眼的乡村小店夹缝中求生,到举债数百万美元被迫股票上市,再到在折扣店行业的危机下奋力追赶成为区域龙头。沃尔玛收入到这一阶段结束达到12.58亿美元,CAGR 35.08%。

永辉超市以生鲜超市业态起家。生鲜产品是所有品类里最高频的消费品,但生鲜供应链的搭建需要漫长的周期。因此,我们看到外企超市巨头以及龙头电商,在生鲜领域都无法有效拓展。另一方面,相比“倒 7 遍手”的传统生鲜供应模式,永辉直接从蔬菜种植者的田间地头的直采模式具有高质量、高效率和高利润的优势,至少有25%-30%的利差。从直采角度来说,目前已经形成 842 万字的采购手册,配以数千张实物图片,在采购端培养出全国数量最多的生鲜采购买手,不断寻找最优质的生鲜产品。上游直采、自营物流都需要长期的积累,永辉的 SKU 丰富度远高于竞争对手。这就奠定了永辉以生鲜供应链为立足点,而且在未来很长一段时间内无法被颠覆。

wns9778.com 2

得益于标准化的连锁经营,在最新的2018财年,沃尔玛销售额和净利润相比1972年上市时已经增长上万倍。回顾沃尔玛的50多年发展历程,我们可以将其划分为三个发展阶段:第一个阶段是农村包围城市,坐稳区域龙头;第二个阶段是标准化扩张,成为全美第一大零售公司;第三个阶段是进军海外,成为世界零售霸主。

第三个阶段则是自1992年至今。1992年,沃尔玛在墨西哥城开设首家山姆会员店,标志着沃尔玛正式进军海外市场。截至2017年,沃尔玛海外商店数量达到6360家,分布在全球28个国家,占总店数的54%,但公司的海外营收却仅占总收入的23.9%。总的来看,沃尔玛自1992年-2000年前,营收增长了2.8倍,股价涨了8倍。2000-2010年,营收增速进一步放缓,仅增长1倍,股价也停滞不前。2011年至今,营收停滞不前,但由于沃尔玛进军电商初有成效,加上估值已跌到10倍,至今股价上涨了1倍多。

最后我们再来看当下的估值,永辉目前已经剥离掉云创,以此来计算,预估在50倍PE左右。这是一个极其高估的水平,按照格雷厄姆提供的简化成长股估值公式(现合理估值=8.5 2×预估成长率)来看,这意味着以当前价格买入的持有人,对永辉未来十年的成长率要求复合增长20%以上。也就是要求永辉未来有6倍的成长空间。参照我们前文的成长空间预估为7倍以上,便可理解董成非为何愿意以这个价格买入永辉。

零售行业本质上是一个因为努力所以幸运的行业,员工的积极性决定了公司的竞争力高低。永辉于 2012 年试点合伙人制度,至2017 年已经几次完善,迭代了区总、品类教练、小店合伙人赛马管理办法。在这种制度下,每个门店的员工被划分为十几个小店,每个小店由 5 1或者 6 1 个合伙人组成,每个小店内部推选出一位店长,每个大店由品类教练兼任店长。小店自主经营、在一定范围内拥有用人的自主权,在完成各项考核指标的前提下,按照 5:5 的比例与公司分享超额利润。在这套制度不断成熟中,我们看到 2016 年公司营收增长17%,利润增长 105%,员工人数却下降4739 人,员工的工作效率有大幅改善。

本文由wns9778.com发布于集团财经,转载请注明出处:wns9778.com超市零售行业沃尔玛专题研究(上篇):探索

关键词: wns9778.com

上一篇:wns9778.com:歌力思:业绩大超预期,运营指标全面向

下一篇:没有了