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原标题:wns9778.com:歌力思:业绩大超预期,运营指标全面向

浏览次数:117 时间:2019-05-11

    主品牌渠道升级助力业绩经营稳固。主品牌2018H1收入11.1亿元,同增5.46%。报告期终端门店净减少92家至2370家(直营/加盟681/1689家),渠道总数较去年同期减少7%,业绩增长主要受老店销量增长推动。1)大店优化效果持续推进,提高单店面积促盈利,主品牌直营门店平均面积较17年底增长4%,同店保持单位数增长;2)打造小微创业,提高员工工作激情;3)注重研发,提高产品精准度,计划于2019年春夏开始分黑灰标并引入订货及补货“3 3”模式,以降低库存风险。

2018年Q1超预期,营收/净利润同增69.28%/33.18%。公司2018Q1收入同增69.28%至5.75亿元(剔除IRO并表因素收入同增约26%),净利润同增33.18%至0.8亿元。毛利率67%,较上年同降5.65pct,主要系并表IRO毛利较低;销售费用率同降3.32PCTs、管理费用率同增2.61PCTs,综合净利率降低3.3PCT至16.74%。

    盈利预测。公司奠定优质男装品牌形象,主品牌内生增长基础扎实,打造三大服装平台迎合各类消费者偏好,为公司增长带来新动力。账上现金充足,积极布局产融投资策略。预计2018/2019/2020年净利润分别为5.97/7.03/8.35亿元,对应EPS1.04/1.22/1.45元,给予目标价20.6-26元(对应2018年PE20-25倍),维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济不景气导致消费疲软;加盟业绩不及预期;新品牌门店扩张进展低。

2018H1收入/净利润/扣非净利润增长分别为11%/17%/14%。2018H1公司收入同增11%至12.61亿元,归母净利润同增17%至2.63亿元,扣非后同增14%至2.47亿元。其中Q2收入/净利润增速分别为8%/7%。毛利率58.08%,较上年同降0.28pct;销售费用率同降2.1PCT、管理费用率同增0.96PCT、财务费用率同降0.25PCT,综合净利率同增1.18PCT至20.83%。

    公司运营健康,现金流充足。2018Q1公司存货周转天数下降52天至198天;应收账款周转天数下降2天至47天。经营活动现金流同增113.79%至1.33亿,占收入23%。公司账上自由现金流充足,高达6.03亿元。

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