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原标题:食品饮料行业周报:灭菌乳标准修订,实际影响或不

浏览次数:176 时间:2019-05-11

双汇进军熟食领域,或发动肉制品新引擎。8月20日-8月24日,食品饮料行业( 3.1%)跑赢沪深300指数( 3%)。平安观测食品饮料子板块中,调味品( 5%)、大市值( 3.5%)、肉制品( 3.2%)、白酒( 3.1%)涨幅最大。双汇自15年开始逐步探索肉制品转型方向,前期以美式、西式产品为主要突破口,但因消费者饮食习惯差异而效果尚未凸显。17年底双汇在总结前期经验上,将中式产品视为核心发展方向,并改变传统肉制品营销思维,调整研发、销售、渠道体系,力图通过加盟自建门店终端,实现中式产品上餐桌。我们认为城市节奏加快正加速释放熟食需求,而消费升级使得渠道结构从菜市场向品牌门店转移,叠加行业格局极度分散、工业化水平偏低,双汇此时切入熟食顺应天时地利,有望借此突破肉制品发展瓶颈。

灭菌乳标准修订,实际影响或不明显:2月26日-3月2日,食品饮料行业(-2.4%)跑输沪深300指数(-1.3%)。平安观测食品饮料子板块中,肉制品(1.8%)、调味品(0.9%)、高估值(0.9%)、其他类(0.7%)涨幅最大。2月20日,灭菌乳新国标第一次讨论稿发布,《灭菌乳》新标准定义为“仅以生牛(羊)乳为原料”,预示着常温奶中将不再允许添加原料奶粉。因中国奶牛养殖成本过高,国内生鲜乳价格长期高于海外大包粉,从而导致进口大包粉规模居高不下,2017年进口规模达到71.8万吨。但据我们了解,进口大包粉主要用于复原乳、低端酸奶、乳饮料及婴幼儿奶粉等,用于UHT奶已较为少见,如伊利等领先液奶品牌UHT奶均完全使用生鲜乳。因此,灭菌乳新标准修订,或仅提升部分中小乳企成本,对行业整体难有较大影响。

    最新投资组合:伊利股份(25.6%)、老白干酒(18.6%)、贵州茅台(13.4%)。伊利利空逐渐消散,竞争加剧无需过度担忧,多品类运作能力逐步得到验证,成熟商业体系带来长期成长确定性,股价低位或受资金关注。老白干并购事项成功落地,产品升级、聚焦省内战略渐入佳境,河北王地位渐巩固,是分享次高端红利和百元价格带利润率提升的好品种。茅台周期性客观存在,但一批价遥遥领先,应对周期底气非常足,足以支撑量价齐升。

    最新投资组合:伊利股份(21.9%)、桃李面包(20.2%)、老白干酒(19.8%)、大北农(15.7%)、三全食品(14.9%)、贵州茅台(6.8%)。伊利基本面持续向好,1-2月终端动销强劲,豆奶新品陆续铺货,前期低基数下1Q18业绩有望超预期,竞争格局优化及迈向健康食品平台趋势愈加明显,18年公司估值、业绩均有上行空间。老白干并购事项获证监会并购重组委员会无条件通过,考虑并购后公司河北绝对强势地位、股权结构优化及较大的经营改善空间,公司业绩有望从18年开始快速释放,仍值得持续看好。行业高景气度&绝佳竞争格局,桃李具备长期成长性,短期业绩拐点已经确立,持续业绩高增有望加速估值修复。大北农新战略渐成型,规模猪场直销 高端猪料效果初步得到印证,股权激励 地区管理团队年轻化提升执行力,高管继续增持彰显信心,营收增速持续回升 费用率继续下行,估值仍在低位,值得重点关注。三全受益速冻行业向好及自身规模效应,净利率提升或推动18、19年业绩快速增长,且鲜食盈亏平衡有望提前,当前低位股价或受资金关注。茅台春节放量控价,渠道动销加速,价量齐升迭加预收款释放,茅台18、19年业绩增长确定性仍高。

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