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原标题:<h1>基金大面积跑输业绩基准(2)</h1> <div class=

浏览次数:109 时间:2019-05-10

  来源:中国基金报

  -知多D

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  何为业绩基准

  作者:丁鲁明

  从2002年开始,监管层就要求基金在发行时公布其业绩比较基准,不同风险收益的基金跟踪不同的比较基准,投资者不能再单纯用是否“跑赢大盘”这种简单却不尽合理的方法来判断基金的优劣了,因为大盘就是纯股指数,而大多数开放式基金是持有一个股票、债券和现金的资产组合。

  作者系中信建投证券研究发展部金融工程首席分析师,中国准精算师

  典型的股票型基金往往采用高比例的某种指数加低比例的现金方式,如汇丰龙腾基金就是75%×新华富时600成长指数 25%×1年期银行定期存款利率;配置型基金则比较复杂,除了股指和存款利率,还要加上一个债券指数;早期的股指往往采用国内投资者熟知的上证综指、深证综指等交易所指数,但目前基金越来越多地采用新华富实、中信标普、MSCI等具有国际背景的机构推出的指数,虽然数据有些不便于普通投资者获知,但其编制的方法相对更为科学。

  核心观点

  大幅跑输业绩基准基金点评

  不同风格指数差异显著,消费板块权益仓位持续下降

  嘉实增长

  从基金业绩角度看,2018年8月,受国内股市低迷影响,不同类型基金平均业绩依旧差异显著,债券型、商品型、对冲型基金平均收益分别达0.16%、-0.95%、-0.43%,而股票型基金和混合型基金平均收益则为-6.00%、-4.86%。而所有权益类基金中,除偏债混合型、股票多空型基金平均收益分别为-0.58%、-0.43%外,其余权益型基金平均业绩普遍较低,报告期月度收益均低于-4%。此外,打新基金平均业绩为-1.58%,表现较好的华安新安平A、交银领先回报虽然报告期业绩高于2%,但权益仓位普遍较低。

  嘉实增长的业绩比较基准是巨潮200(大盘)指数。去年年报显示,在过去一年表现中,嘉实增长的业绩表现远远低于其业绩基准,报告期内净值增长率减基准增长率为-89.66%.嘉实增长的投资策略为在对市场趋势判断的前提下进行资产配置,通过基本面分析挖掘行业优势企业,获取稳定的长期回报。

  仓位方面,据我们测算,截至上月末,主动权益型基金的股票仓位普遍有所回升,其中,普通股票型、偏股混合型基金权益仓位平均升幅超1%。此外,就风格而言,不难发现,继7月大降-2.5%后,主动权益型基金8月在消费板块上仓位继续下降,降幅达-1%,而在金融板块上仓位继续回升,平均升幅分别达1.32%。同时,主动权益型基金在周期、成长板块上的仓位变动并不明显。

  点评:在战胜自身业绩基准方面比较弱。去年牛市虽然为投资者有所获利,但如果不能提高战胜基准的能力,可能收益会降低。该基金特点是保持较低的股票仓位,操作风格稳健,业绩波动小。

  从基金重仓股估值角度看,对于2018年基金二季报公布的全市场前十大重仓股,截至八月末,除招商银行(600036.SH)外,其余大部分股票估值已大幅回落,仅伊利股份(600887.SH)、招商银行(600036.SH)和恒瑞医药(600276.SH)的PE(TTM)估值仍处于三年以来60%分位数以上的水平。同时,从PB角度看,前十大重仓股中,贵州茅台(600519.SH)、伊利股份(600887.SH)、中国平安(601318.SH)、五粮液(000858.SZ)、招商银行(600036.SH)和恒瑞医药(600276.SH)仍处于三年以来的历史较高水平。

  金鹰中小盘精选

  新基成立数量略有回升,募资规模却创新低

  金鹰中小盘精选的业绩比较基准是75%的股票投资比较基准加上25%的债券投资比较基准。股票投资比较基准采用50%的中信标普200(中盘)指数收益率加50%的中信标普小盘指数收益率。债券投资比较基准采用中信标普国债指数。但在过去一年中,金鹰中小盘精选偏离业绩基准-67.96%.

  新成立基金角度看,受6只战略配售基金成立影响,8月国内市场新成立基金数量有所回升(101只),但募集规模再创新低,全市场新成立基金共募资235.88亿,股票型基金、混合型基金和债券型基金规模分别达16.38亿、116.21亿和103.29亿。同时,2018年8月,新受理申请材料的基金共计63只,,接受普通程序审核(审核期限60天)的基金68只,且均为接受简易程序审核(审核期限20天)的基金。

  点评:金鹰中小盘基金属于少数几只资产规模不到10亿元的基金。从年报来看,虽然定期报告显示所选的重仓股都是当季热门之选,但奇怪的是,这些个股甚至未能给该基金带来市场平均回报的收益。该基金去年增聘了一位基金经理,但能否提升业绩还待时间验证。

  基金业绩分化持续,小盘型FOF组合平均超额收益逾2%

  点评人:德胜基金研究中心江赛春

  我们将基金池选定为国内基金市场上,成立满一年且最近报告期规模大于2亿的主动型权益基金,并将市场按照不同风格进行拆分。主动权益型基金在中盘、小盘型规模和成长风格上业绩差异显著。

  -链接

  根据我们的基金量化筛选模型,报告期内(2018年8月),大盘成长、大盘价值、中盘成长、中盘价值、小盘成长、小盘价值型基金精选组合分别取得0.89%、0.31%、0.07%、-2.27%、4.31%、-0.34%的超额收益,而今年以来这些组合已取得2.12%、5.19%、8.33%、5.43%、17.38%、1.49%累计超额收益。同时,对于沪深300型、中证500型和中证1000型基金精选组合,上月已获得-0.57%、-0.51%、2.76%超额收益,今年以来累计超额收益已达4.38%、9.89%、20.93%。

  如何读懂基金年报

  (一)不同风格指数差异显著,消费板块权益仓位持续下降

  在一份基金年报中,普通投资者很难也无需面面俱到,一般来说要重点关注的是该基金产品的投资组合、投资策略、份额变化和净值表现等。

  1.1、市场回顾

  看投资组合基金的半年报和年报详尽披露了该基金的所有持仓组合,这是考察基金投资风格和选股思路的重要依据。从重仓个股的行业和特征中可以在一定程度上看出基金经理的投资偏好。此外,如果十大重仓股每一季度都出现过半数的新面孔,说明该基金调仓较为频繁,基金经理相对偏好短线操作。

  报告期内(2018-08-01至2018-08-31),国内各类资产指数涨跌互现,上证综指自2876.40点跌至2725.25点,涨跌幅-5.25%,中证全债指数自184.76点跌至184.66点,涨跌幅-0.05%,金交所黄金9999自268.65点跌至266.47点,涨跌幅-0.81%,大商所农产品指数自101.95点跌至100.75点,涨跌幅-1.18%。

  看投资策略在基金对于市场展望的阐述中,投资者可以清晰地了解该基金的投资思路,以及对市场的分析和行业的配置策略等,作为自己投资的参考。

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  看基金的份额变化情况基金规模过大或者规模过小,对基金的投资组合流动性、投资风格、投资难度等都会存在不利影响,值得引起注意。同时基金份额变化如果过于剧烈,意味着出现了大规模的申购与赎回,投资者可以结合市场情况去了解一下出现变动的原因。

  权益市场上,不同类型指数普遍下跌:除上证综指外,深成指自9178.78点跌至8465.47点,涨跌幅-7.77%,上证50自2545.12点跌至2474.48点,涨跌幅-2.78%,沪深300指数自3517.66点跌至3334.50点,涨跌幅-5.21%,中证500指数自5188.72点跌至4814.82点,涨跌幅-7.21%,中小板指数自6352.48点跌至5844.98点,涨跌幅-7.99%,创业板指数自1561.26点跌至1435.20点,涨跌幅-8.07%。

  看基金净值表现在诸多净值指标中,基金净值增长指标(包括净值增长率和累计净值增长率)是目前较为合理的评价基金业绩表现的指标。投资者通过将其与同期基金业绩比较基准收益率进行比较,可以了解基金实际运作与基金合同规定基准的差异程度,从而大致判断出基金的运作绩效。

  同时,不同行业指数分化较为明显,在中信一级行业中,涨幅排名前五的行业分别为:石油石化0.47%、通信-0.62%、银行-0.74%、非银行金融-2.41%、煤炭-2.41%,跌幅排名前五的行业分别为:家电-12.13%、食品饮料-10.84%、纺织服装-10.59%、有色金属-10.55%、餐饮旅游-10.46%。

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  此外,报告期内不同风格指数表现差异较大,其中,消费风格指数依旧领跌,报告期跌幅达-9.64%,周期、成长风格指数报告期跌幅亦分别达-6.98%、-7.07%,而金融板块指数表现最好,报告期跌幅仅-1.98%。

  1.2、基金整体业绩表现

  考察所有成立满6个月以上的基金,报告期内(2018-08-01至2018-08-31),受国内股票市场影响,不同类型基金(按投资标的分)业绩差异显著,债券型基金、商品型基金、对冲型基金平均收益分别达0.16%、-0.95%、-0.43%,而股票型基金和混合型基金平均收益则为-6.00%、-4.86%。此外,报告期内,所有权益类基金(包括:股票型基金、混合型基金、股票多空型基金)中,除偏债混合型、股票多空型基金平均收益分别为-0.58%、-0.43%外,其余权益型基金(包括:被动指数型、指数增强型、普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型)平均业绩普遍较低,报告期月度收益均低于-4%。

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  对于偏股类主动管理型基金(包括:普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金),报告期内(2018-08-01至2018-08-31)平均业绩-5.55%;其中,大成景源A/C(001295.OF/002373.OF)、红土创新改革红利(002250.OF)、前海开源盈鑫A/C(004453.OF/004454.OF)报告期内收益均超过3%,而这些基金规模普遍较小(低于1亿)。

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  1.3、参与打新的相关基金业绩表现

  2015年底新股发行新规实施以来,新股发行逐渐加速,由于目前市场已取消新股申购资金冻结规定,新股发行23倍市盈率上限带来的高打新收益正吸引着大批机构投资者的目光。因此,我们将对市场上打新相关基金进行梳理,通过从基金类型、股票仓位、基金规模、历史业绩表现等多个角度进行比较,筛选出以参与打新为主的公募基金。

  回顾报告期(2018-07-02至2018-07-31)表现,不难发现,报告期该类型基金月度平均业绩为-1.58%,而表现较好的基金(如:华安新安平A<003801.OF>、交银领先回报<519781.OF>、国投瑞银新成长A/C<002041.OF/002042.OF>等)报告期业绩大于0.5%,其权益仓位普遍较低。

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  1.4、仓位估计

  截至2018-08-31,偏股类主动管理型基金(包括:普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金)报告期平均权益仓位普遍略微有所上升,普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金平均权益仓位升幅亦分别达1.34%、1.24%、0.63%、0.98%。此外,若区分不同风格股票,不难发现,相比上一报告期,偏股类主动管理型基金(包括:普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金)在消费板块上继续大幅下降,降幅达-1.36%,而在金融板块上的仓位有显著上升,平均升幅达1.32%。

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  1.5、重仓股表现

  对于2018年基金二季报公布的前十大重仓股,截至2018-08-31,除招商银行(600036.SH)外,其余大部分股票估值已大幅回落,仅伊利股份(600887.SH)、招商银行(600036.SH)和恒瑞医药(600276.SH)的PE(TTM)估值仍处于三年以来60%分位数以上的水平。同时,从PB角度看,前十大重仓股中,贵州茅台(600519.SH)、伊利股份(600887.SH)、中国平安(601318.SH)、五粮液(000858.SZ)、招商银行(600036.SH)和恒瑞医药(600276.SH)仍处于三年以来的历史较高水平。

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  (二)新基成立数量略有回升,募资规模却创新低

  2.1、新成立基金

  今年以来(截至2018.08.31),国内市场新成立基金785只,募资规模6002.34亿元,其中,混合型基金和债券型基金新成立数量占比较高,分别达47.64%、36.56%;而新成立混合型基金和债券型基金规模在所有新成立基金中的占比较高,分别达47.43%、45.26%。

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  回顾最近2年以来新基金的成立状况,不难发现,由于近期市场低迷的影响,报告期(2018年8月)内新基金成立规模继续下降。

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  报告期(2018-08-01至2018-08-31)内,国内市场新成立基金101只,其中,股票型基金10只,债券型基金56只,混合型基金34只。募集规模方面,报告期内新成立基金共募资235.88亿,股票型基金、混合型基金和债券型基金规模分别达16.38亿、116.21亿和103.29亿;其中,泰康弘实3个月定开(006111.OF)成立规模超过30亿,鹏扬淳利定期开放(006171.OF)、汇添富创新医药混合(006113.OF)、嘉实瑞享(160726.OF)成立规模超过10亿。

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