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原标题:复星医药:业绩受费用拖累,研发管线稳步推进

浏览次数:63 时间:2019-05-10

    公司发布2018年半年报

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    我们预计2018-2020年盈利分别为34.07、40.58和47.81亿元,同比增速分别为9.0%、19.1%和17.8%,对应每股EPS为1.37、1.63和1.92元/股,维持买入评级。

相比Gland、Sisram,最有看头的还应属单抗领域的成果。2017年前三季度,该公司研发费用达7亿元,同比增长46%,主要用于单抗生物药、小分子创新药及一致性评价。

    ④相关投资公司或参股公司业绩低于预期。

2017年前9个月业绩,实现营收约人民币129.6亿元,同比增长21.83%;归属于上市公司股东的净利润约24.19亿元,同比增长11.13%;基本每股收益0.99元,加权平均净资产收益率为10.25%。

    盈利预测及投资评级

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    简评

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    CAR-T:公司和KitePharma联营企业复星凯特的CD19靶向CAR-T疗法FKC876临床申请于5月获得CNDA的受理,预计有望在下半年获得批准。FKC876是KitePharma海外已获批的成熟产品(Yescarta),主要用于治疗急性淋巴细胞白血病、复发/难治性大B细胞淋巴瘤的治疗。基于Kite海外的成果,未来复星凯特的FKC876有望在国内快速推进。

就拿10月30日的公告来说,一下就有两个单抗品种获得了相关批准。一是利妥昔单抗注射液(生物类似药,用于非霍奇金淋巴瘤治)疗获CFDA药品注册审评受理、二是重组抗TNF-α全人单克隆抗体注射液(生物类似药,用于治疗斑块状银屑病适应症)启动了临床III期试验。

    创新药:公司三个创新型单抗HLX06(VEGFR2单抗)、HLX07(EGFR单抗)、HLX10(PD-1单抗)已获得中国大陆、台湾、美国三地临床试验批准并进行I期临床试验。同时,公司小分子创新药复瑞替尼、万格列净、FN1501、FCN437c的研发进度也在稳步推进。复宏汉霖主要产品集中在肿瘤及免疫治疗领域,未来可以广泛的开展联合治疗,实现收益的扩大。随着研发进度的顺利推进,复星的新药研发投入有望迎来收获期,为公司贡献业绩增量。

当然,这种情形每到业绩期都会上演,但时间不等人,无论是悲是喜,该发还得照样发。而截至10月31日,智通财经APP发现,港股医药板块已有部分药企率先发布了2017年前三季度业绩,比如白云山、上海医药、丽珠医药。

    医疗器械和医学诊断板块:实现营收16.88亿元,同比增长9.23%,毛利率为49.35%,增长0.54个百分点,实现分部利润2.53亿元,较2017年同期增长14.90%。

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    公司是集制药、医疗服务、医疗器械为一体的拥有国际化视野的国内医药龙头,在创新药研发领域处于国内领先地位。公司控股子公司复宏汉霖未来有望独立上市从而为公司带来显著收益。同时,公司持续推进在研药品的海外临床进度,并广泛在海外进行投资和并购,国际化的道路日益显现。依靠优秀的投资和并购整合能力,复星医药各项业务在协同发展的情况下皆持续向好,未来有成为国际化医药公司的潜力。

但因为智通财经APP已对这几家公司做了细致解剖,那就来聊聊刚发了Q3业绩的复星医药吧。

    ①新药研发进度不及预期;

单季度来看,公司2017年三季度收入、净利润、扣非净利润增速分别为24.48%、7.92%、8.35%;假如将国药控股并表的因素剔除,该公司2017年三季度净利润、扣非净利润增速也高达26.73%、37.98%,业绩完全是符合市场预期的。

    药品分销方面,复星医药参股的国药控股二季度业绩相较今年一季度有明显好转。复星医药通过国药产投共间接持有国药股份27.83%的股份。国药控股上半年实现营业收入1474.86亿元,同比增长7.05%,归母净利润26.79亿元,同比小幅下滑3.11%,其中二季度单季实现归母净利润18.36亿元,同比增长21.38%。公司在一季度经营业绩不佳的情况下进一步调整了业务结构,直销业务占比和毛利上升,带动了公司业务增长。同时国控在器械分销、药品零售方面继续稳步经营,推动批零一体化战略的进行。预计下半年国药控股业绩将继续调整向好,对复星业绩构成利好。

超级医药航母——复星医药的业绩自然不用多说。

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综述,如此多的潜力利好在等待释放,复星医药的估值、股价何愁没有明天?

    公司制药板块继续维持稳定快速的增长。其中,去年收购的印度子公司Gland实现营业收入和净利润10.05亿元和1.63亿元,相比上年同期分别同比增长36.42%和35.45%。主要品种万古霉素、肝素钠、卡泊芬净贡献了主要增量。

在研发制造领域中,该公司申请美国上市的重磅品种依诺肝素在美国只有4家企业生产,要知道单这个单品就在2014年给Teva带来13亿美元的收入,实力不是一般的强。

    生物类似药:控股子公司复宏汉霖几大重要单抗类似药均已进入临床III期,HLX01(美罗华类似药,CD20单抗)已经报产并已经完成药学审评部分,有望成为国内首个获批的生物类似药。HLX02(赫赛汀类似药,HER2单抗)和HLX03(修美乐类似药,TNFα单抗)均已进入III期临床研究阶段。HLX04(安维汀类似药,VEGF单抗)已经完成I期临床试验,试验结果与原研效果相似,并已经启动III期临床试验。HLX12(雷莫芦单抗类似药,VEGFR2单抗)已经申请IND受理。

而医疗器械公司Sisram,其业务收入主要靠以色列医疗美容器械公司Alma。

    医疗服务方面,公司继续继续强化已基本形成的沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的医疗服务业务的战略布局,打造区域性医疗中心和大健康产业链。

业绩支撑下,复星医药的H股也得到了较好回应。截至10月31日收盘,该股上涨5.13%,报38.95港元,成交量超过1.54亿港元,中小单资金流入较多,约7711.31万港元。

    8月27日晚,公司发布2018年半年度报告,实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为118.59亿元、15.60亿元和12.01亿元,分别较上年同期增长41.97%、减少7.61%和5.32%。公司实现基本每股收益0.63元,每股经营性现金流0.50元,低于之前的预期。

除了账面数据,据智通财经APP分析,股价高挺的支持因素还有Gland、Sisram。

    医疗服务板块:实现营收12.01亿元,同比增长18.62%,毛利率为27.19%,减少2.56个百分点。剔除并购因素同口径收入同比增长1.48%,实现分部利润1.34亿元,较2017年同期增长1.32%。

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    风险提示:

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    业绩增长低于预期,主要受到费用增长拖累和投资收益减少影响

能保持这么高的增长率,智通财经APP分析发现,其主要是受益制药板块和医疗服务板块。

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