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原标题:新奥股份:多板块发力,业绩拐点向上,估值低位,维

浏览次数:83 时间:2019-05-10

事件

事件:公司发布2018年上半年报,实现营业收入66.45亿元,同比 44.01%;归母净利润7.06亿元,同比 612.25%。其中二季度实现归母净利润3.62亿元,同比 532.94%,环比 5.12%。

    公司发布2018年中报

    主要观点:

    2018年上半年公司实现营业收入66.45亿元,同比 44.01%;实现归母净利润7.06亿元,同比 612.25%;实现扣非后净利润6.92亿元,同比 656.48%;EPS0.61元,同比 510.00%。

    1.能源价格普涨,业绩靓丽

    简评

    报告期,公司经营稳定,受益能源价格普涨,业绩靓丽。其中煤炭板块,混煤、洗精煤、贸易煤销量分别为163.22/158.05/135.65万吨,总计456.92万吨,同比 12.88%;毛利5.38亿元,同比-10.50%。甲醇板块,自产精甲醇销量41.05万吨,同比 2.36%;均价同比 16.46%。贸易甲醇销量51.21万吨,同比 54.36%。上半年公司业绩增长主要由于:(1)联营公司新能滕州甲醇产销量及毛利率较上年同期有大幅增长,净利润同比增加2.36亿元,对应公司投资收益约0.9亿元。(2)联营公司Santos2018年H1净利润为1.04亿美元(上年同期Santos因资产减值净亏损5.06亿美元,对应投资损失3.5亿元),对应公司投资收益约0.7亿元,同比增加4.2亿元。(3)甲醇价格上涨,新能能源净利润2.07亿元,同比增加约0.59亿元。(4)新地工程净利润2.38亿元,同比增加1.03亿元。(5)农兽药板块,总计净利润1.09亿,同比增加0.58亿元。(6)公司财务费用同比增加1.19亿元,但三费率从11.08%下降至10.63%。

    主要产品量价齐升,Santos投资收益可观,催动业绩增长2018年上半年主营业务发展势头良好,主要产品甲醇、农药、LNG的价格较去年同期均有增长,另外甲醇产量和能源工程业务量同比增长;受益于国际油价上涨,Santos投资收益明显改善,带动利润规模提升。

    2.受益油气价格中枢向上,Santos盈利大幅改善

    价格方面:2018年上半年,秦皇岛(Q5500K)动力煤平仓价均价572元,与去年同期592元的价格相比基本持平;布伦特原油均价71美元,同比增长37%;内蒙古甲醇价格2496元,同比增长16%;LNG市场价4321元,同比增长34%。

    2016年公司收购Santos,目前股权占比10.07%,成为第一大股东。2018年H1,尽管受地震(影响PNG)及计划内BayuUndan/DarwinLNG1个月停产影响,Santos公司产销量分别有所减少,约5%,但能源价格上涨,公司实现油价75.37美元/桶,同比 38%;实现LNG价格8.96美元/百万英热。报告期,Santos公司营业收入16.80亿美元,同比 16%;EBITDAX8.83亿美元,同比 23%;净负债24.37亿美元,同比-17%;基础利润2.17亿美元,同比 99%;税后净利润1.04亿美元。

wns9778.com,    产销量方面:1)煤炭:2018年上半年混煤产量162.56万吨(-7.97%),销量163.22万吨(-9.23%);洗精煤产量158.05万吨(-7.44%),销量158.05万吨(-7.06%);贸易煤购进量136.46万吨( 133%),销量135.65万吨( 147%)。2)化工产品:甲醇产量93.07万吨( 24.51%),销量92.26万吨( 25.90%);二甲醚产量0.75万吨(-4.35%),销量0.83万吨( 9.92%);农药原药及制剂产量1.64万吨(-0.62%),销量1.92万吨( 15.25%);兽药原药及制剂产量0.17万吨(-23.94%),销量0.17万吨(-27.67%)。

    受益成本削减管理,Santos公司自由现金流盈亏平衡点持续下降,预计收购Quadrant后,2018年预测值可降低4美元/桶至约32美元/桶。我们认为收购Quadrant,有利于再次提高Santos公司盈利水平,同时巩固天然气行业领先地位。

    费用方面,报告期内公司销售费用9602万元,同比 27.78%,销售费用率1.44%,降低0.19个pct.;管理费用2.43亿元,同比 29.56%,管理费用率3.66%,降低0.41个pct.;财务费用3.67亿元,同比 47.82%,费用率5.52%,增长0.14个pct.。财务费用同比上升的主要原因是报告期内公司美元借款因汇率变动产生的汇兑损失增加。

    3.自主煤气化技术示范值得期待

    现金流方面,报告期内经营性现金流净额6232万元,同比-84.26%,主要是子公司新地工程集中支付工程分包款、垫付设备材料款,新能能源支付煤款,同时增加销售款承兑汇票收取比例所致;投资活动现金流净额-8.50亿元,同比减少7.14亿元,主要是新能能源20万吨/年稳定轻烃项目投资支出增加,收到的投标保证金减少,上期定期存款到期收回所致;筹资活动现金流量净额为3.69亿元,同比增加4.84亿元,主要是收到配股募集资金,同时偿还债务支付的现金较上年同期增加。

    公司20万吨/年稳定轻烃项目主装置6月29日一次开车成功,中间产品60万吨甲醇已投产,对应公司新增甲醇权益产能45万吨。其中联产2亿方天然气装置,采用自主催化气化和加氢气化技术,能效及水耗指标领先,测算天然气成本低于鲁奇炉,计划2018年底打通全流程。若示范成功,前景广阔。2018年H1,我国天然气产量779亿立方米,同比 4.9%;天然气进口量584亿立方米,同比 39.3%;天然气表观消费量1348亿立方米,同比 17.5%。我国天然气行业处于黄金发展期。

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