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原标题:计算机板块中报总结:稳健增长,分化加剧

浏览次数:140 时间:2019-05-10

整体业绩稳健增长,收入增速与去年同期有所回升,利润增速下降。2018年中报,计算机行业上市公司(剔除同方股份、捷成股份等,文末附有股票池)共实现营业收入2561.41亿元,整体法同比增速24.49%,同比增速的中位数为15.89%,均低于去年同期;实现净利润165.52亿元,整体法同比增速8.9%,同比增速中位数为10.26%,均低于去年同期;实现扣非净利润139.23亿元,整体法同比增速14.08%,同比增速中位数6.99%,均低于去年同期。

核心观点

    盈利能力、费用支出以及盈利质量均略有下降。2018年中报,计算机行业整体毛利率为28.05%,较去年同期下降0.7个百分点,行业整体净利润率水平为6.46%,较去年同期下降0.92个百分点,行业整体扣非净利润率水平为5.44%,较去年同期下降0.5个百分点。上市公司应收账款与营业收入的比重为67.83%,较去年上升1.27个百分点;存货与营业收入的比重为39.55%,较去年上升0.69个百分点;经营性现金流净额/营业收入为-15.57%,与去年同期下降0.67个百分点。从应收账款、存货与经营性现金流的情况来看,行业盈利质量略有下降。

上市公司2018年年报及2019年一季报业绩披露完毕,我们对计算机板块195家公司财报进行了全面梳理和分析:

    板块业绩分化。军工信息化、云计算、医疗信息化以及安防子板块在计算机各个细分板块的收入增速、净利润增速、扣非净利润增速三项排序中均位列前茅。

计算机板块年报整体业绩保持增长,收入增速较之前略有放缓,净利润有所下滑。整体实现营业收入5716.23亿元,同比增长7.30%;实现归属母公司股东净利润397.11亿元,同比下降19.71 %;实现归属母公司股东的扣非净利润282.66亿元,同比下降25.99%。

    计算机持仓继续回升。通过对基金前十大重仓股进行估算,2018年Q2计算机板块占基金总持仓比重约为4.46%,延续了2018年Q1以来触底回升的趋势(2015年Q4-2018年Q1分别为11.3%、7.72%、6.76%、4.80%、4.29%、3.13%、2.58%、1.98%、1.45%、3.34%),并已提升至2016年Q4(4.29%)之前的水平市盈率较Q1大幅度下降。2016Q4-2018Q1计算机行业的市盈率分别为48.26、52.94、61.61、62.76、57.60、68.82,整体呈现上升趋势。2018年Q2,计算机行业总体市盈率(TTM)为54.21,较Q1大幅度下降。

从中位数看,计算机板块收入、净利润增速好于全部A股和中小企业板。由于上市公司业绩增速非正态分布,中位数较整体均值更能反应大部分企业业绩增速水平。受新上市的公司数量增加的影响,2018年年报计算机板块上市公司总收入增速中位数为14.56%,全部A股总收入增速中位数为11.18%,中小企业板总收入增速中位数为12.62%;计算机板块净利润增速中位数为10.84%,全部A股净利润增速中位数为6.83%,中小企业板净利润增速中位数为5.73%;计算机板块扣非净利润增速中位数为-2.67%,均较上年略有下降。

    投资建议:计算机板块业绩分化加剧,军工信息化、云计算、医疗信息化以及安防子板块表现突出。中报数据充分验证了我们的观点,继续紧抓云计算主线,持续推荐广联达、浪潮信息、金蝶国际(HK)、用友网络、东华软件、超图软件、佳发教育、恒华科技、泛微网络、长亮科技、润和软件等。同时,关注以医疗信息化为代表的高景气细分领域:东华软件、卫宁健康、创业软件、万达信息、思创医惠、和仁科技、麦迪科技、东软集团等。

从分布结构来看,收入、净利润增速在0%-30%这一区间内分布最为集中,扣非净利润增速在-30%-0%这一区间分布最为集中。其中113家公司的收入增速在此区间内,占比57.94%;52家公司的净利润增速在此区间内,占比26.67%,41家公司的扣非净利润增速在-30%-0%这一区间分布最为集中,占比29.23%。

    风险提示:行业发展不及预期、行业竞争加剧。

盈利能力和整体费用略有下降。2018年年报,计算机板块毛利率为30.53%,较去年同期下降0.2个百分点。另外,板块整体销售费用率为8.30%,较去年同期上升0.53个百分点;管理费用率为5.91%,较去年同期下降6.65个百分点;财务费用率为0.56%,较去年同期下降0.21个百分点。

行业整体盈利质量维持稳健。从应收账款、存货与经营性净现金流的情况来看,行业盈利质量基本稳定。2018年年报,计算机板块上市公司应收账款与营业收入的比重为28.86%,较去年下降1.2个百分点;存货与营业收入的比重为16.49 %,较去年下降1.13个百分点;经营性现金流净额/营业收入为7.13%,较去年上升2.51个百分点。

行业整体商誉增速继续下行。2018年年报,计算机板块上市公司整体商誉达到696.88亿元,较去年下降16.76%,较2017年的23%的增速下降较多,已达到历史较低水平,充分反映了行业并购步伐的放缓。

子行业业绩分化加剧。年报收入增速中位数在20%以上的的细分行业依次为:电力信息化、军工信息化、工业互联网、大数据与人工智能和云计算,增速分别为29.7%、2.48%、25.09%、24.00%、21.87%。年报净利润增速中位数在20%以上的的细分行业依次为:教育信息化、运营商IT、电力信息化、云计算、大数据与人工智能、工业互联网、政务信息化和医疗信息化,增速分别为42.47%、34.09%、27.19%、26.81%、24.54%、22.58%、21.49%、20.3%。年报扣非净利润增速中位数在20%以上的的细分行业暂无。

2019年Q1收入和利润增速均有下滑,中位数增速基本稳定。一季度计算机板块共实现营业收入842.17亿元,同比下降27.2%;实现归属母公司股东净利润63.63亿元,同比下降4.44%;实现归属母公司股东扣非净利润49.15亿元,同比下降6.88%。总收入增速中位数为19.41%,净利润增速中位数为16.03%,扣非净利润增速中位数为9.99%。

2019年一季度末,计算机持仓继续上升,基金持有计算机板块总市值明显上升,“抱团”现象进一步缓解,持仓更加分散,基金持仓市值前10大公司名单变动较小,基金重仓持股占流通股比例水平有所下降。根据wind数据统计,2019年Q1基金持有计算机行业公司占总持仓比重约为5.18%,持仓水平较上季度2018Q4继续上升,也延续了2018年Q1以来触底回升的趋势(2017年Q1-2018年Q4分别为3.13%、2.58%、1.98%、1.45%、3.34%、4.46%、4.71%、4.53%)。

2018年年末,计算机板块总体市盈率为42.95,有所下降,2019年一季度末,计算机板块总体市盈率为81.61,有所提升。根据wind数据统计,2018年Q4计算机板块总体市盈率从2018年Q1开始持续下降,接近于2016年Q4水平。2019年Q1计算机板块总体市盈率已经从2018年Q4开始向上反弹,接近2016年Q1水平。

总结:近几年计算机板块增长稳定,增速有所放缓。板块盈利能力略有下降,但整体费用的良好控制使盈利质量保持稳健。2019年随着市场信心的逐步修复,计算机板块迎来全面反弹,一季度基金持仓大幅回升。目前处于反弹行情的初期,电力信息化和云计算、大数据与人工智能等领域在收入、净利润、扣非净利润增速方面位列前茅,未来在国家政策的大力扶持下,计算机行业前景向好,我们继续坚定看好!

风险提示:政府支出减少,行业竞争加剧。

  1. 2018年板块业绩继续保持增长

计算机板块年报整体业绩保持增长,收入增速较之前略有放缓,净利润有所下滑。整体实现营业收入5716.23亿元,同比增长7.30%;实现归属母公司股东净利润397.11亿元,同比下降19.71 %;实现归属母公司股东的扣非净利润282.66亿元,同比下降25.99%。

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wns9778.com,从中位数看,计算机板块收入、净利润增速好于全部A股和中小企业板。由于上市公司业绩增速非正态分布,中位数较整体均值更能反应大部分企业业绩增速水平。受新上市的公司数量增加的影响,2018年年报计算机板块上市公司总收入增速中位数为14.55%,全部A股总收入增速中位数为11.18%,中小企业板总收入增速中位数为12.62%;计算机板块净利润增速中位数为10.84%,全部A股净利润增速中位数为6.83%,中小企业板净利润增速中位数为5.73%;扣非净利润增速中位数为-2.67%,均较上年略有下降。

从分布结构上,1)静态来看,收入、净利润增速在0%-30%这一区间内分布最为集中,扣非净利润增速在-30%-0%这一区间分布最为集中。其中113家公司的收入增速在此区间内,占比57.94%;52家公司的净利润增速在此区间内,占比26.67%,41家公司的扣非净利润增速在-30%-0%这一区间分布最为集中,占比29.23%;2)动态来看,2018年年报净利润增速在0%至30%区间的公司数量同比有所减少,扣非净利润增速在低于-30%区间的公司数量大幅增加。

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对2018年年报收入增速分布进行分析:

收入增速超过100%的上市公司数量由2017年的9家下降到2018年的2家;

收入增速处于50%至100%区间由2017年的20家下降到2018年9家;

收入增速处于30%至50%区间由2017年的32家下降到2018年27家;

收入增速处于0%至30%区间由2017年的100家上升到2018年113家;

收入增速处于-30%至0%区间由2017年的31家上升到2018年37家;

收入增速处于低于-30%区间由2017年的3家上升到2018年5家;

对2018年年报净利润增速分布的变化进行分析:

净利润增速超过100%的上市公司数量由2017年的17家下降到2018年的16家;

净利润增速处于50%至100%区间由2017年的22家下降到2018年17家;

净利润增速处于30%至50%区间由2017年的28家下降到2018年23家;

净利润增速处于0%至30%区间由2017年的62家下降到2018年52家;

净利润增速处于-30%至0%区间由2017年的25家上升到2018年32家;

净利润增速处于低于-30%区间由2017年的41家上升到2018年43家。

对2018年年报扣非净利润增速分布的变化进行分析:

扣非净利润增速超过100%的上市公司数量由2017年的13家下降到2018年的10家;

扣非净利润增速处于50%至100%区间由2017年的21家下降到2018年13家;

扣非净利润增速处于30%至50%区间由2017年的27家下降到2018年24家;

扣非净利润增速处于0%至30%区间由2017年的55家下降到2018年38家;

扣非净利润增速处于-30%至0%区间由2017年的28家上升到2018年37家;

扣非净利润增速处于低于-30%区间由2017年的40家上升到2018年57家。

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