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原标题:春秋航空:客公里收益同增11.5%,带动业绩一枝独秀

浏览次数:93 时间:2019-05-10

业绩简评

公司2018H1营收544.2亿,同增13.3%;归母净利润22.8亿,同降47.5%,扣非归母净利润21.2亿,同降7.1%,基本每股收益0.16元。

    公司2018H1营收63.3亿,同增25.0%;归母净利润7.3亿,同增31.2%,扣非归母净利润6.3亿,同增41.0%,基本每股收益0.83元。

    经营分析

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    运力增速平稳,收益水平显著上涨:报告期公司运力增速平稳,整体ASK同增9.5%(国内9.8%/国际9.0%),去年同期整体同增9.6%。受益于华东区域旺盛的航空需求,公司整体RPK同增11.0%(国内10.6%/11.6%),同时客座率同增1.1pct。盈利水平提升成为亮点,包含燃油附加费影响,整体客公里收益同增3.4%(国内3.4%/国际3.9%),其中经过消化和培育的国际航线收益水平终于回暖,除日韩线提升明显外,欧洲、北美、澳洲座公里收入分别同增5.5%/2.1%/3.3%。目前公司运营机队642架,2018H2和2019年将分别净引进37/62架,增速平稳。上海两场时刻持续紧张,预计暑运票价提高明显,下半年公司收益水平提升将继续领先行业。

    收益水平提升超预期,成为业绩上涨主因:公司在上海两场起降架次占比自身起降架次达到49%,报告期受到上海两场时刻紧张限制,公司ASK增速18.3%(国内17.8%/国际20.3%),去年同期增速达到30.7%。RPK受到公司提价负面影响,同增15.1%(国内14.7%/16.7%),整体客座率同降2.5pct,不过仍保持89.3%的较高水平。

    成本控制效果显著,单位扣油成本下降2.8%:2018H1营业成本同增12.1%,毛利率12.2%,在2018H1航空煤油出厂价同增19.5%的背景下,毛利率依然同增1.0pct。公司航油成本同增25.6%,由于加油量原因同增6.3%,小于ATK增速9.8%,说明公司单位油耗控制良好。另外公司非油成本控制效果显著,飞发修理、职工薪酬和经营租赁成本增速小于ATK增速,使得单位吨公里非油成本同降2.8%。预计公司成本控制工作将持续。 财务费用大幅上涨,投资收益高基数拉低业绩:2018H1公司财务费用24.8亿,同增17.0亿,2018 H1美元兑人民币中间价升值1.2%,公司产生汇兑损失5.5 亿,去年汇兑收益6.7 亿,与油价一同拉低公司扣非净利润,不过公司通过外汇远期合约提高净利润2.7亿。目前美元兑人民币变动1%,将影响公司净利润2.3亿。同时由于人民币债务占比提高而其利率较高,导致利息支出同增4.7亿。2018H1公司投资收益同比减少18.3亿,主要因为2017H1,公司转让东航物流股权,获得一次性收益17.5亿,形成高基数,这也是公司本期业绩大幅下降的主要原因。

    本期公司收益水平的提升超预期,成为公司业绩在全行业一枝独秀的主要原因,2018H1公司客公里收益同增11.5%。公司为弥补运力供给收缩,主动采取票价精细化管理,提升成熟市场票价,国内线客公里收益同增14.8%,同时日韩线回暖,客公里收益水平大幅提升,带动国际线客公里收益同增6.2%。客公里收入提升为公司提供约8.5亿纯营收增量。目前公司客公里收益与三大航相比低约30%,差距逐步缩小。公司机队80架,2018H2/2019将引进3/10架,预计明年公司运力增速将回暖,票价提升速度将减慢。

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