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原标题:休闲服务行业2018下半年投资策略:把握内需质变

浏览次数:144 时间:2019-06-15

    投资建议:下半年,餐饮作为大众消费最前沿,行业格局已大幅调整,居民中端消费与酒店中端升级逻辑异曲同工。广州酒家(603043.SH)作为优质的粤式餐饮及食品行业龙头,具有业绩增速提升,现金流极佳的优势,建议长期关注。中国国旅(601888.SH)受益消费回流大方针鼓励,成长股逻辑丰满,业绩确定性强,绝对收益角度具有极佳配置机会(独立行情)。同时,休闲主题持续繁荣,休闲景区与酒店板块值得持续关注。

wns9778.com,    2018Q1的业绩增长,一方面来自于日上中国的并表以及海棠湾受益韩国消费回流,另一方面来自于人民币汇率升值带来的毛利率提升和利息收入的大幅增加,预计二季度首都机场切换新合同后增速将有所减缓,全年增速预期35-40%之间。海南博鳌计划设海南第三家离岛免税店,目前还处于前期筹备阶段。随海南“自由岛”政策利好,免税额度、离岛方式的进一步放宽,海棠湾仍有持续发展空间。

权重股带动指数上行,免税、酒店表现最佳。年初至6月29日,休闲服务板块涨幅8.98%,排名第一,同期沪深300下跌12.90%,中证500下跌16.53%,板块内最大权重股中国国旅股价大幅上涨带动板块整体上行。二季度酒店板块经营数据向好,商旅活动活跃使酒店受益明显,4、5月内需良性增长背景下餐饮行业回暖,广州酒家表现强势,预计下半年仍将持续。

    (1)免税板块:离岛免税维持高增长,海南建设“自由岛”或带来持续政策利好。海棠湾2017与2018Q1分别实现营收60.84亿元( 29.31%)和26.99亿元( 27.73%)。

    餐饮受益于大众消费复苏出现回暖,品牌优势带动企业盈利能力提升。2014年后,限额以上餐饮收入恢复性增长。2017年,正餐市场高端餐饮人均消费结束负增长时代,大众餐饮人均消费走入平稳增长期,消费升级驱动初步显现。在激烈的市场竞争下,连锁企业凭借品牌优势更容易进一步抢占市场份额,带动盈利能力提升。百年粤菜餐饮品牌广州酒家在餐饮复苏行情下,通过构筑核心品牌力促进毛利止跌回升,同时积极发展食品制造实现多元化经营。目前我国月饼市场趋于稳定,速冻食品市场空间较大,公司一直维持高产销率,解决产能瓶颈后将对营收产生积极影响。

    2017年年报及2018年一季报显示,行业分化较为明显,细分行业中免税表现最佳:

    供需结构推动酒店行业景气上行,新周期下房价迎来上升区间。17年与18年数据显示,一二线城市与较好的三线城市入住率与平均房价均有较高提升。目前,酒店行业复苏趋势正向三线、四线城市蔓延。未来两年,酒店行业仍将维持较好的景气周期。在供需结构稳定的新周期下,酒店行业ADR增速基本稳定在CPI增速与人均GDP增速之间。其上限受制于宏观经济的发展环境,下限依托成本端的上行压力与对投资回报率的要求。未来开店速度仍是衡量公司业绩发展的重要指标,轻资产扩张与中端升级的逻辑持续。

    (2)酒店板块:房价提升成为核心逻辑,重点关注加盟扩张与中端升级。2018年一季度,ADR同比增速超过入住率增速,而RevPAR增长主要来自于ADR增长,酒店行业开始呈现房价提升的核心逻辑。同时,随着直营弹性不断边际递减,行业发展长逻辑已迁移到轻资产加盟扩张和中端升级的主线上。从宏观角度,我们观测到非制造业PMI继续保持良好预期,对应二季度商旅活动需求仍会稳健增长,酒店行业二季度景气可持续。

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