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原标题:长春高新:生物疫苗板块高增长,市场空间大wns97

浏览次数:115 时间:2019-05-13

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为10.00亿元、13.43亿元、17.22亿元,对应 EPS 分别为5.88元、7.89元、10.12元,当前股价对应PE 分别为35.8/26.7/20.8倍,给予“推荐”评级。

    其他业务表现平稳。报告期内,中成药子公司华康药业增长平稳,预计收入和利润增速在10%左右。地产业务三季度收入尚未进行确认,净利润尚处于亏损状态,随着四季度地产业务收入的确认,全年有望贡献利润增量1亿元左右。

    风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险。

    风险提示:新产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险。

    地产业务结算增厚利润。报告期内,子公司高新地产实现营业收入3.91 亿元,同比增长1200%,实现净利润6269 万元,去年同期净利润为-1232万元,地产业务影响净利润7500万元。公司地产业务营收占比持续下降,未来对公司业绩影响将进一步降低。

    财务指标总体良好。报告期内,公司销售毛利率达88.06%,同比上升10.77pp,毛利率的上升主要受疫苗业务由低开转高开,房地产业务收入尚未确认影响。报告期内,公司期间费用率为54.85%,同比上升10.78pp;其中,销售费用率41.68%,同比上升11.29pp,主要由于生物疫苗业务销售队伍的扩充和销售推广支出费用的增加。其他财务指标基本平稳。

    疫苗业务增长良好。报告期内,子公司百克生物实现营业收入5.75 亿元,同比增长90.0%,实现净利润1.38 亿元,同比增长120.0%。公司主打产品狂犬疫苗和水痘疫苗均实现快速增长,狂犬疫苗在去年同期低基数的基础上实现了恢复性增长,水痘疫苗则受益于“一针改两针”带来的市场增量。公司经营稳健,随着竞争企业相关产品批签发的停止,未来公司有望获得更高的市场份额。

    公司业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收26.47亿元,同比增长20.79%;归属上市公司股东净利润4.87亿元,同比增长28.31%;扣非后归属上市公司股东净利润4.68亿元,同比增长26.1%,对应EPS2.86元。其中,Q3单季营收10.47亿元,同比增长14.31%;归属上市公司股东净利润2.03亿元,同比增长23.18%。公司业绩符合预期,由于房地产业务尚未结算拖累公司表观增速,公司医药板块增速强劲。

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